主题：船舶海工装备行业专题研究:中国船舶工业集团 整合优化势在必行

广发证券　　2013-12-31 　　　　　[ 大 ] [ 中 ] [ 小 ]　　打印
专题研究背景:造船行业是典型的产能过剩行业,而中央经济工作会议提出了2014年经济工作的六条重要任务,其中第二条为:大力调整产业结构,坚定不移产能过剩。中国船舶工业集团作为全球第二、国内第一的造船集团,旗下共有约60家独资和持股企事业单位,其产品交叉、区域邻近的情况比较普遍,资源共享、产品升级、整合优化势在必行。特别是近几年,造船行业整体面临下行的压力,中国船舶工业集团2012年的营业收入出现明显下滑,并出现亏损。相比之下,国内十大军工集团的其他集团仍保持了较好的发展态势,特别是中船重工集团提供了良好的利用上市公司作为资本平台进行整合优化的案例。无论是从造船行业化解过剩产能、产品升级的角度,还是从整个集团提升实力和地位的角度,中国船舶工业集团的整合优化都具有重要的意义。
造船基地是核心:船舶造修是中国船舶工业集团的核心主业,其拥有万吨以上船台、船坞27座,万吨以上修船坞11座,造船能力在1,800万载重吨以上。经过多年发展,中船集团形成了外高桥造船、沪东中华、江南造船、龙穴造船、广船国际等大型造船基地。2013年,广船国际公告拟通过增发H股收购龙穴造船,并计划通过产能逐步转移融合,在龙穴岛实现造船升级,拉开了中国船舶工业集团按区域整合的序幕,其后续进展值得重点关注。
投资建议:船舶海工行业受益于海洋强国建设,并处于景气上行阶段;基于国家海权兴起和全球产业转移,海工装备具有良好成长性,继续给予中集集团、海油工程买入评级;基于新船需求回暖、产能收缩明显,我们给予造船行业买入评级,重点看好受益于船价上涨,同时集团存在整合预期的中国船舶、广船国际。
风险提示:全球宏观经济波动导致海洋油气开发、航运和船舶市场需求波动的风险;钢材等原材料价格大幅波动影响企业在手订单利润率等。


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