主题：去年债券发行量降两成 熊市基调将被延续

2014年01月06日01:44 来源：第一财经日报
　　2013年的债市在经过了2012年的狂飙之后，进入了动荡发展期。虽然截至去年年末债市登记托管余额已接近30万亿元，但当年债券发行量却较2012年下降近两成。展望2014年，有分析人士表示，债市仍将延续熊市基调。

　　回购交易占比上升

　　上海清算所日前发布《2013年全国债券市场统计分析报告》显示，截至2013年末，中国债券市场登记托管余额达29.9万亿元，较2012年的26.2万亿元同比增加3.7万亿，增长14.1%；其中银行间债券市场登记托管余额达到27.8万亿元，市场占比达93.0%，同比增速为13.0%。

　　“登记托管余额是累计发行数据减去到期兑付数据形成的累计存量数据，因此只要当年新发行数据超过到期兑付数据，托管量持续上涨是必然的，其实2013年的登记托管余额增速比2012年的增速是有所放缓的。”一位业内人士对《第一财经日报》记者表示。2012年，全国债券市场总托管量同比增加约4万亿元，同比增幅为18.08%。

　　根据上海清算所的数据统计，2013年全国债券总交易规模达262.7万亿元，同比增速3.85%；其中现券交易41.4万亿、回购交易221.2万亿，相比2012年，回购交易占总交易数量占比进一步增加，标志着中国债券市场的流动性管理功能进一步提高。

　　2013年全年发行债券6.9万亿元，相较2012年的8.57万亿同比下降19%。从各类债券发行规模来看，其最主要原因在于企业债发行量缩减。2013年企业债发行总额为0.32万亿，而2012年的发行总额为0.64万亿。

　　一名业内人士告诉《第一财经日报》：“企业债发行大规模下降主要有两方面原因，一是市场流动性偏紧导致发行成本持续上行，另一方面债市扫黑风暴之后，发改委在5月下旬至6月初持续强化对企业债发行的审批检查，造成三季度企业债发行几乎暂停。”

　　尽管2013年债市经历了比较长期的熊市，但债券品种上有了进一步丰富，主要表现为新增300亿同业存单以及资产支持证券的快速增加。

　　2014年机会与风险并存

　　近日，市场有消息称，监管层将加大规范影子银行业务力度。这对2014年债市而言，应该是个好消息。

　　一名外资银行人士对《第一财经日报》表示：“如果传闻属实，而且我认为可信性极高，债市将有很大的机会，当然仍然需要进一步完善配套机制，包括提高评级机构的评级能力和可信性。”

　　但资金成本上行给债市带来的违约风险在2014年仍将十分严重，甚至有分析人士认为2014年或将成为中国债券历史上的“违约元年”。评级机构中诚信数据统计显示，2014年有2.6万亿元债务需要再融资，而在流动性收紧、企业债务杠杆下行的背景下，债务违约可能到来。

　　市场主流意见认为，房地产和地方平台债务存在较大违约风险。不过2013年12月31日，发改委第一时间表态将支持地方融资平台借新还旧，表明政府仍不愿意暴露信用风险。

　　从债券种类来看，长期限利率债和高评级信用债将比较受欢迎。“2013年利率债收益率大幅拉升的阶段已经结束，后市趋势性上扬的概率不大。”招行总行金融市场部高级分析师刘东亮称，“低评级信用债的信用利差仍然较窄，压力尚未释放，建议慎重对待。”

　　总体而言，刘东亮表示，2014年债券市场将延续熊市基调，收益率高位运行，熊牛转换的条件仍需进一步观察。

　　宏源证券(000562,股吧)分析师邓海清则表示，利率债的价值将会在配置的主体中充分体现出来。利率债2014年上半年会比2013年四季度好，2014年下半年会比2013年上半年好。

　　但与刘东亮的谨慎不同，邓海清认为垃圾债或许会成为好标的。“今年总体上是一个信用风险定价年，风险这个问题可能会比历史上任何时候都重要，信用利差今年一定会大幅扩大。因为有信用利差、有冲击，今年找到机会，垃圾债会是非常好的标的。”邓海清表示。


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