主题：复星医药（600196）：善于投资的医药企

广西花红不再并表，公司主业增长平平。08年上半年，公司实现营业收入19.02亿元，同比增长4%；营业利润6.2亿元，实现净利润4.96亿元，分别较07年同期增长148%和145%。收入增长缓慢，是由于广西花红本年度不再合并报表引起，而07年广西花红收入为2.31亿元，因此这一变动对于公司来说影响较大。而营业利润、净利润大幅增加主要是由于参股企业国药控股业绩持续高速增长以及友谊复星等股权出售，投资收益增加所致。

　　
　　 投资收益贡献显著。公司上半年医药主业增长稳定，但是这并未影响到盈利能力的大幅提高，这与公司出色的投资眼光以及独特的经营模式有关。公司拥有49%股权的国药股份成为公司稳定而丰厚的盈利来源，07年贡献投资收益1.87亿元，而08年上半年就已经贡献了1.75亿元。同时公司所持有的上市公司股票套现收入贡献颇大，如羚锐股份本期出售401.44万股股份，获税后收益为3029.96万元；海翔药业本期出售744.05万股股份，获税后收益为7290.45万元，而目前公司还有拥有羚锐股份和海翔药业的2000多万股份。与此同时友谊复星的股权转让收益1.78亿元也计入本期收入，因此以上这些投资收益共同成为本期业绩大幅增长的推手。

　　
　　 盈利预测及估值。我们预测公司08年和09年EPS分别为0.665元和0.656元。我们给与08年30倍市盈率，按EPS为0.665元计算，公司合理估值为19.95元。给与“买入”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。