主题：债券收益率渐近天花板

2014年01月20日08:24 来源：南方报网—南方日报
　　市场动向

　　刚刚过去的2013年注定会在债券历史上留下浓重的一笔，据WIND数据统计，2013年10年期国债收益率从最低点3.40%上行超过130基点达到4.72%，与历史高点仅咫尺之遥。从上半年的“牛尾巴”到深不见底的低谷，传统理论框架对于这一轮债券走势的影响因素解释起来都显得苍白无力。在宏观经济没有大起大落的前提下，去年的债券市场为何会背离经济基本面，出现如此大幅度的下跌？

　　华商双债丰利的基金经理梁伟泓认为，这主要来自于两大风险：即流动性风险和信用风险。流动性风险是指我们看到的资金成本不断抬高，债券收益率不断上升，银行的负债成本上升导致银行资产也需要同样上升。可以说，去年流动性风险大部分已经暴露了。那么2014年会不会继续扩大？

　　梁伟泓认为，去年6月份以来，央行也对短期债券市场进行了一些援助，所以当局不太可能再采取更紧的货币政策。2014年总的来说会是一个紧平衡状态，风险当然存在，但不会超出预期。所以，信用风险才是今年的重头戏，这些风险也会加大市场的信用利差。

　　以华商基金的新发债基华商双债丰利的可选标的为例，可以说，这些企业都是各个行业的龙头企业，其债券年化收益率均在8.5%-10%之间，而通常国企和央企的一年期贷款利率在6%左右，企业发债的融资成本已远远高于它们的贷款水平。债券收益率已触及天花板，在上述两个风险完全暴露之后，一个历史性的债券牛市机会正在逐渐变得清晰。

　　贾肖明


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