主题：潍柴动力：上半年高增长趋势难以持续 中性


　　2008年半年报显示，潍柴动力实现营业收入209.79亿元，同比增长36.76%；归属于上市公司股东的净利润16.61亿元，同比增加95.22%；08年上半年EPS3.19元。

　　我们认为公司上半年高速增长的主要原因是国3排放标准实施前的提前消费现象，载货汽车市场的重型化趋势也是其中的一个原因。但是，由于原材料（钢材）价格的上涨，使得公司的其他汽车零部件、整车及总成和发动机的毛利率下降，限制了公司的盈利能力提升，毛利率同比下降2.09个百分点。

　　考虑到第3季度是广义重卡市场（重货及底盘和半挂牵引车）的传统淡季、道路运输业固定资产投资增速的快速下滑和国3排放标准实施前的消费需求释放，我们预计08年全年的营业收入增速为20.23%，归属于母公司所有者的净利润上升16.95%。预计公司08、09年的EPS分别为4.536元、4.902元，以8月19日收盘价36.70元计算，08年动态P/E8.09倍，P/B2.47倍，下调为中性投资评级。

　　公司的风险主要体现在市场风险、原材料价格继续上涨导致的盈利能力下降风险、固定资产投资增速下滑引起的行业增速下降风险和国3排放标准实施导致的不确定性风险。


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