主题：PTA期货价格重心下移

来源：　2014-01-29 09:15:29
　　综合以上分析，对2014年亚洲市场PX行情作出如下判断：2013年PX的价格运行区间在1400~1680美元/吨，预计2013年PX价格重心下移至1300~1550美元/吨。一季度PX价格将向下突破1400美元/吨，在二、三季度PX产能投放进度加速下PX可能出现进一步回调，最多回调至1300美元关口，跌破需要原油价格的深度回调配合。整体来看2014年PTA成本重心继续走低，估算成本重心在7100~8300元/吨之间，考虑到现货亏损300~500元/吨，PTA现货价格运行区间在6800~8000元/吨，极

　　产能投放进程的不匹配使得过去两年PX-PTA-聚酯全产业链的上游原料PX供应瓶颈突出，这一定程度上从源头制约了PTA产量的释放，但2014年全球范围内有累计550万吨的PX产能释放，将缓解原料PX的供应瓶颈，整个产业链步入全部过剩阶段。

　　整个2013年，全球计划投产的PTA产能近1000万吨，主要集中在中国和印度地区。从实际情况来看，2013年一至三季度除宁波台化40万吨以及三房巷（600370）20万吨装置扩能外，中国大陆新投产的PTA装置均向后延期，其中8月份腾龙芳烃1号80万吨PX装置投产，与其配套的翔鹭石化440万吨装置计划11月份投产，随后推迟至今年初投产。恒力石化、盛虹石化两套装置均推迟至今年一季度投产，且仍存不确定性，2013年国内PTA产能处于释放真空期。进入2014年，2013年推迟投产的产能有望逐步释放，且原计划2014年投产的PTA产能仍有445万吨，这样2014年PTA理论释放产能近1255万吨，PTA行业再次迎来产能释放潮。

　　下游聚酯产能投放力度减小

　　在PTA行业新产能迅猛扩张的同时，下游聚酯行业产能亦高速扩张。2013年国内聚酯新增产能计划在718万吨。由于生产利润亏损严重以及其他因素，截至2013年11月底，国内聚酯实际投放产能478万吨，总产能达到4268万吨。在经历了2011~2013年的产能快速释放后，预计2014年国内新增聚酯产能数量为350万吨，产能投放的绝对数量和增速均明显降低，且低于上游PTA行业30%的产能扩张增速，对上游PTA行业极为不利。

　　在聚酯产能高增长的同时，聚酯最大的子行业涤纶纤维产量增速也在放缓。2013年1~11月，国内涤纶纤维产量在3001万吨(涤纶长丝2140万吨+涤纶短纤861万吨)，增速在9.23%左右，预计全年产量达到3274万吨，增速在8.36%左右，低于2008~2012年年均9.5%的产量增速。

　　预计随着2013年聚酯环节产能扩张高峰期过去，2014年聚酯涤丝市场将受益于下游织造景气度的提升。同时在中国经济调结构，经济增长稳中偏弱格局下，纺织服装终端需求难有大的增长。但从整个PX-PTA-聚酯产业链生态来看，聚酯作为产业链产能扩张最小的环节，上游利润水平将向下游转移，行业景气度有望低位企稳，对产量增长有促进作用。预计2014年聚酯纤维产量增速在9%。

　　产业链利润水平自上向下分配

　　整个2013年，不论是炼油一体化的石脑油制PX工艺还是以韩国为标志的外贩MX生产PX的工艺，其PX的生产利润水平均趋势性下行。2013年11月22日，炼油一体化装置产PX的利润降至140美元/吨的年内低点，截至2013年12月18日，利润水平小幅回升至173美元/吨的水平。2013年9月初，MX生产PX的利润降至15.5美元/吨的年内低点，韩国有不少外贩MX生产PX的装置进行检修挺价以保护生产利润。韩国HCPetrochem的大山2号芳烃装置开工率自2013年9月初逐渐降至70%的最低位，目前此工艺生产利润逐渐上升至51美元/吨水平。

　　综合以上分析，对2014年亚洲市场PX行情作出如下判断：2013年PX的价格运行区间在1400~1680美元/吨，预计2013年PX价格重心下移至1300~1550美元/吨。一季度PX价格将向下突破1400美元/吨，在二、三季度PX产能投放进度加速下PX可能出现进一步回调，最多回调至1300美元关口，跌破需要原油价格的深度回调配合。整体来看2014年PTA成本重心继续走低，估算成本重心在7100~8300元/吨之间，考虑到现货亏损300~500元/吨，PTA现货价格运行区间在6800~8000元/吨，极限运行区间在6600~7800元/吨


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