主题：沪铜中期下行压力大

结束一个月的涨势后，沪铜再度回落并陷入窄幅震荡，近两周维持在51000-52000元区间内震荡，总体维持弱平衡状态。随着春节将至，市场情绪逐步转为谨慎，资金立场迹象比较明显，预计年前维持窄幅震荡，节前难有方向性选择。中期而言，铜价下行压力仍然较大。

　　利好提振力度不足

　　目前，美国经济不断释放利好，首先是通过一万亿美元支出法案以避免政府关门，同时失业率大幅下降，这抵消了非农就业表现逊于预期的影响；其次，近期IMF公布的世界经济展望中提到，鉴于美国、欧元区与日本经济增长强劲，调高2014年经济增长预期。而国内央行重启逆回购，向市场投放2550亿元的流动性，令股市大受鼓舞并带动大宗商品走高。

　　宏观面一系列利好提振投资者对于经济前景的良好预期，金属价格受提振一度走强，但在利好消散过后，市场关注焦点再度转移至未来货币政策紧缩上来。上周多位美联储官员都发表对于货币政策的讲话，而无论是鸽派还是鹰派都支持美国经济复苏良好，美联储应加快退出QE的步伐，这令市场紧缩预期再度加强，未来QE的逐步退出不利于大宗商品价格回升。而从中国方面来看，2014年1月以来延续了2013年12月份资金紧张的局面，在央行释放流动性后利率才从高位有所回落，但较往年水平仍然较高，预计国内资金利率仍将长期走强，未来流动性仍将不宽裕，这也中长期压制金属价格走高。

　　中期供应仍将宽裕

　　现货方面，伦铜库存维持下降趋势，注销仓单占库存比虽有所下降但仍维持高位，显示可交割库存仍然紧张。同时伦铜升水急速上涨，显示短期精炼铜供应仍然较紧张。但国内现货市场方面则表现疲弱，前期持货商现货高升水难以维持，临近春节下游消费转弱，现货销售升水收窄，甚至偶有贴水局面出现，市场交投清淡，买卖双方呈现拉锯态势，没有见到春节前有大批备货的迹象，短期铜市供需维持弱平衡状态。

　　从长期来看，随着铜精矿长单签订完成，铜精矿现货TC市场报价回落至110美元/吨附近，但这仍是历史较高水平，由于中国连续四个月铜精矿进口量高达100万吨左右的历史高位水平，目前国内冶炼厂的库存普遍高企，短期内对铜精矿的进口需求将会下降，那么铜精矿加工费回落空间不大，仍将高位运行。铜精矿加工费的高企令冶炼厂尤其是中国冶炼厂的生存状态有明显改善，在库存保有量较高及冶炼利润得到保障的情况下，精炼铜市场未来供应增加将会是指日可待。


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