主题：万科A：资产负债高位运行

作为国内房地产公司的龙头，万科的经营一直是行业中表现较好的。无论是盈利能力还是拿地能力都是行业中的佼佼者。但近几年，万科的负债水平也在不断提高。2000年，万科的负债水平处于历史的低位，资产负债率为47.25%，此后就开始一路攀高。截止2007年底，公司的资产负债率已经达到了66.11%，这是公司上市以来的第三高，仅低于92年的74.91%和90年的76.62%。根据万科2008年的半年报，公司的资产负债率为67.75%。仍然保持着高位运行。不过进入08年以来，万科的现金流情况得到了显著的改善。中报显示出万科的净负债率已经下降到了37.1%，远低于行业平均水平，而且公司目前持有现金为153.7亿元，已经超过了短期借款和一年内到期的长期债务总和。短期内的偿债能力很强。

　　虽然短期内的偿债能力还不错，但是整个房地产行业的疲软却仍然抑制着投资者的投资欲望。万科的股价在近几个月内节节下挫，截止到8月21日收盘，万科A报收7.07元，相比6月16日除权后的10.6元已经下跌超过33%。而且在8月19日曾创下6.58的年内新低。

　　在半年报披露以后，尽管主营业务收入和净利润双双出现同比上涨，但是众多机构还是对这家地产的龙头表现出谨慎的态度，一方面是因为万科今年的业绩增长低于部分机构的预期，另一方面，机构对国家宏观调控对房地产行业带来得负面影响仍然抱有疑虑。而对于万科的现金流在半年报披露的时候如此大幅度的增加，海通证券(600837)表示，这是来源于万科主动收缩开工面积保留现金。此外，万科在半年报中也明确表示今年将主动缩减开工面积。年初计划今年新开工面积848万平方米，竣工面积689万平方米。上半年已经完成开工面积333万平方米，竣工面积157万平方米。计划将下半年新开工面积调整为350万平方米，全年新开工面积较年初计划减少165万平方米。

　　正是出于这个原因，部分机构对万科的未来的增长预期有所下降。海通证券(600837)的报告认为，万科上半年有4个月的销售金额和面积都是环比下降的，而下半年这种下降趋势有可能继续保持。再加上整个房地产行业目前面临的比较严峻的宏观、资金紧缩和销售萎缩等不利因素也将影响到万科未来的增长。国海证券在研究报告中表示，公司上半年拿地速度有所放缓，在行业景气低迷的环境中战略已经开始趋于保守，行业的不景气可能使得未来1至2年内的业绩增长明显低于预期。东海证券在一份研究报告中表示，尽管业绩增长可能有所下降，但是万科作为房地产的行业龙头，公司土地储备成本低、销售回款快、开发能力强、财力雄厚。因此在地产不景气的情况下仍保有很强的竞争力。





【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。