主题：万科高管身价大幅缩水

万科A（000002）今日发布公告称，2006年度激励计划计入激励对象个人股票账户的条件已经达成，公司将根据相关规定完成激励股票过户到激励对象的程序。这意味着在经过长达两年多的等待之后，万科的中高层经理和骨干员工终于可以从06年股权激励计划中实实在在地获得收益。

　　
　　 不过，这个消息对于“获奖者”可能喜忧参半。按8月22日收盘价6.87元计算，扣除派息与转增股份影响后，万科股价距离去年40.78元的最高点跌去73%，这些即将到手的激励股票价值也相应缩水七成多。

　　
　　 两笔激励股票或无法落袋

　　
　　 对于万科高管而言，还有一个“坏消息”。接下来的2007、2008年两笔激励股票，万科的激励对象很可能颗粒无收。

　　
　　 依照万科股票激励计划，激励只在三个条件均得到满足的前提下方可实施，即：年净利润增长率超过15%；全面摊薄的年净资产收益率超过12%；公司如采用向社会公众增发股份方式或向原有股东配售股份，则每股收益（EPS）增长率应超过10%。

　　
　　 此外，为体现与股东利益一致的原则，万科管理层当时还增加了一条附加限制：激励股票如要归属到个人，必须满足一定的股价条件。以07年的股权激励计划为例,在经过复权处理后，只有当08年万科A股年收盘均价高于07年的情况下，激励对象才可获得股票；否则，只有等待下一年，即09年股价高于07年均价时才能实施过户。

　　
　　 这一曾为万科的股权激励计划带来了不少好评的规则，现在看来很可能会产生决定性的影响。

　　
　　 2007年，万科股权激励计划的所有业绩指标都已经达到，公司已提取了激励基金并购买了股票，唯一的悬念在于08年或09年的股票均价能否高于07年。而目前的形势很不乐观。

　　
　　 经复权处理，07年万科股票均价为22.41元/股，而08年截至目前的收盘均价复权后仅为20.72元/股。以目前股市的低迷状况，万科股价“达标”很可能要寄望09年。若09年仍然不能“达标”，07年股权激励基金已经购买的股票必须卖出并返还公司。

　　
　　 今年业绩不容乐观

　　
　　 万科2008年度激励计划更加不容乐观。根据规则，万科已经为08年的激励计划预提了约7.64亿的奖励基金，信托公司已经全部用于购入股票。但是，万科08年的净利润必须达到76亿元，否则年初的预提金额须部分返还。

　　
　　 更进一步看，以8月22日6.87元的收盘价计算，当万科08年净利润低于61亿元时，08年激励计划所持有的全部股票都必须卖出以返还公司，管理层将一无所获。不幸的是，今年以来房地产市场急转直下，大部分市场分析人士预测，万科08年净利润达到61亿元的难度很大。

　　
　　 因此，尽管市场此前认为万科股权激励计划将“批量制造”上百名千万富翁，管理层成员更可能获得上亿的股权收益，但从目前的情况看，“一步登天”的可能性已大打折扣。

　　
　　 以占分配比例最大的董事会主席王石为例，如07、08年激励落空，他从整个06－08年股权激励计划中所能获得的股票总计约500万股，按当前股价折合市值约3600万元，三年平均每年1200万元左右。而高管之外的200多名激励对象，人均获得的股票价值将低于100万元，每年约30万元。

　　
　　 万科的收入水平在业内向来吸引力一般，激励计划实施后，该公司高管曾不无欣喜地认为总算找到了一个可以吸引人才的法宝，然而以目前状况，他们恐怕需要重新思考这一问题了。


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