主题：白糖难有趋势性反弹机会

2014年03月13日 01:00 中国证券报-中证网 我有话说
　　□国泰君安期货 周小球

　　近期国内白糖(4877, -11.00, -0.23%)期货价格反弹主要得益于国际糖价上涨，主要影响因素是南美地区干旱导致巴西食糖产量存在大幅度下降的可能。随着价格上涨到一定阶段，白糖市场逐步回归理性。

　　目前，制糖企业处于最困难时期。随着生产进度加快，制糖企业工业库存创历史同期最高水平。2013年10月份全国食糖产量为16万吨、11月份为59万吨、12月份为230万吨，2014年1月产糖347万吨，2月产糖270万吨。在进口糖的冲击下，传统糖厂的销售进度明显趋缓，工业库存压力巨大。截至2014年2月底，制糖企业食糖产量同比增加6万吨、工业库存同比增加90万吨，制糖企业工业库存已经达到历史同期的最高水平，资金压力巨大。

　　为了解决资金压力问题，糖厂通过加快销售进度的方式回笼资金，无奈消费不畅，工业库存仍在不断攀升。从历史经验来看，全榨季工业库存峰值会在3月份形成，而后期则逐渐进入纯消费季节，糖厂的库存压力也将逐步缓解。此外，市场传言广西会采取贴息的方式临时收储部分食糖，此举能够帮助企业有效度过资金最紧张的时期。只要糖厂能够稳定度过4-6月，夏季消费的启动则将有利于市场信心的恢复。

　　当行业最恐慌的时候，主产区现货价格一度跌至4400元/吨，随后上涨300元/吨至4700元/吨；而同期白糖期货1405合约价格上涨470元/吨，1409合约上涨535元/吨，期货价格涨幅远超过现货价格的涨幅。期现价差已经改变了长达两年的贴水格局，说明市场状态有了明显的转变，有利于后期现货价格的长时间保持稳定状态。季节性因素可能会令4-6月的现货价格承压，但是下跌空间非常有限，现货价格区间整理是大概率事件。

　　总体来看，国际糖价上涨带动国内白糖期货价格反弹，期货价格较现货价格升水反映市场信心正在逐渐恢复。但同时，高库存仍是困扰市场的重要因素，白糖价格难有趋势性反弹机会。


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