主题：南方航空2月运营数据分析:供需状况仍较好,今年春运效应强于预期

公司公布2月运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长14.07%,运力投放(ASK)同比增长12.88%,客座率83.6%,同比上升0.87个百分点。
点评:
供需关系仍然比较好,客座率和票价继续反弹
公司2月份运营效率维持强势,供需差为1.19%,相比1月的2.4%虽小幅下滑,但不改整体供需格局。考虑到去年和今年春节错位因素,结合1、2月数据看,公司RPK和ASK分别增加17.7%和16.01%,客座率提升1.17个百分点,至81.12%。我们从行业层面也可以看到,今年春运期间行业客票收入有17%左右的增幅。公司作为三大航中国内航线占比最高的公司应该能够充分受益今年春运国内线的强势表现。
分部来看,
国内线:公司2月国内航线RPK和ASK同比分别增长11.9%和10.4%,上个月分别为18.9%和16.1%,供需差为1.5%,而上月为2.8%。2月份客座率同比提升1.4个百分点,而上个月同比上升1.9个百分点。可以看到,供需情况连续向好。我们观测的周度行业数据显示,国内线春运期间(2014年1月18日至2月28日)客公里收益同比增加2%,客票收入增18.5%。在国内经济环境仍然比较低迷的背景下,春运的强势数据显然对公司这两个月的运营起到提振。
国际线:2月公司国际线RPK和ASK同比分别增长22.2%和21.3%,上个月分别为30.1%和28.0%。供需差为0.9%,1月份为2.1%。1、2月份客座率水平分别提升1.3和0.9个百分点。整体上看,无论公司还是行业国际线需求持续快速的增长,但国际线票价改善并不明显,收入增速预计也小于国内线。
展望:基数效应褪去后供大于求的格局难以实质性的改善。从订座率的走势来看,随着节日错位因素的消失,以及去年同期3月份基数的抬升,行业今年至4月初的客座率仍低略低于去年同期,同时预计客公里收益也有小幅下滑,这说明整体供过于求的格局没有改变。
维持公司“中性”评级。预计公司2013-14年EPS分别为0.20元和0.15元,目前公司PB估值已经在0.6倍左右,但考虑到经济的走势尚不明朗,行业复苏的持续性也有待继续观察,我们建议继续观察行业数据,以判断行业是否能够迎来向上的拐点。维持对公司“中性”的评级,目标价3元,对应今年PB约0.9倍。
风险提示。经济复苏不达预期、禽流感爆发、航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。