主题：华邦颖泰:医药业务拐点初现

申银万国证券股份有限公司分析师(向禹辰，周小波，罗佳荣，邓建)3月21日发布华邦颖泰(002004)的研究报告。

　　医药业务：产品领域拓展+营销能力增强，制药板块有望进入快速发展期。公司近两年研发积累了一批新药，产品线也将不局限于皮肤病和抗结核，会在呼吸、心血管、眼科等领域有突破。14年预计能拿到甲泼尼龙、倍他米松、莫西沙星的批文，这些都是全科品种，市场容量25-30亿。目前是辉瑞、先灵葆雅、拜耳占主流，公司批出来后很块会有高速增长。另外，公司有6个心脑血管，2个降脂、2个降压、1个心梗品种已立项。营销方面，公司之前主要做处方药市场，未来将加强在OTC销售能力。皮肤病药市场处方药占60亿，OTC占100亿。公司11-13年OTC销售分别为0.8亿、1.2亿、1.7亿。14年OTC目标要超过2.5个亿，未来要保持25%以上的增速(行业增速10%).

　　农化业务：产业链整合和国际化经营打造全新的北京颖泰。产业链整合主要是体现在补足原药及中间体的生产短板；国际化经营方面公司发展战略是整合一些资源，向下游发展制剂生产、渠道、国际注册等业务。

　　林芝百盛：研发、销售能力强，14年有望超出业绩承诺。百盛的销售能力很强，在辽宁是直营队伍在做。其他市场他是代理招商的方式。天津和沈阳的研发基地储备品种多，在评审的项目超过20个，14-16年至少会有一个抗血栓，一个心血管的药品上市。14年业绩有望超出收购时的业绩承诺。华邦与百盛的合作将不止是参股所得到的投资收益，未来将产生良好的协同效应。

　　其他：原料药：将加强API的出口。汉江基地13年通过了欧洲GMP，近期通过了美国GMP和中国新版GMP认证。康复医疗：14-15年开始初步布局，已有110亩土地，1万多平方的建筑，未来计划做术后康复、老年康复、儿童康复。

　　上调15-16盈利预测，维持增持评级。分析师上调14-16年盈利预测至0.86元、1.15元、1.41元(按14年增发0.95亿股)，原预测为0.86元、1.11元、1.34元。维持增持评级。


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