主题：南玻A:年报符合预期,股权激励保障主业发展

投资要点:
南玻A公布2013年年报,业绩符合预期。公司全年实现营收77.34亿元,同比增长10.57%,归属净利润15.36亿元,同增459.04%,扣非后净利润6.06亿元,同增421.94%,EPS0.74元,ROE20.52%。
分业务来看,平板玻璃板块业绩大幅反弹:玻璃价格上涨、成本下降使得营收同增21.15%至39.58亿元,而毛利率同比增加8.36个百分点至21.57%,贡献了公司主业大部分的增长。工程玻璃平稳增长:工程玻璃营收同增9.53%至28.54亿元,毛利率同比略减少1.92个百分点至31.45%,总体表现稳定。太阳能产业景气反转:该板块营收同增15%至9.45亿元,毛利率同比增加17.23%至13.8%,已经步入正轨。此外,显示器件等子公司股权转让及剩余价值重估带来投资收益9.27亿元。
我们看好公司主营业务的发展,重申2014年主要看点在超薄玻璃与光伏业务:
(1)河北超薄盈利符合预期,宜昌超薄整装待发。河北视窗去年实现1.82亿元收入,4771万元净利润,净利率26%远高于普通浮法,比如河北南玻营收则为6.05亿元,净利润4818万元,而净利率仅约8%。宜昌超薄已经于2014年2月点火,我们预计其经过一段调试期后,下半年可看到盈利贡献,而清远高性能超薄线预计在年末投产,届时超薄业务将成新的盈利重心。
(2)光伏业务2014年有望盈利。东莞南玻光伏科技(电池及组件)去年实现营收7.66亿元,同增32%,实现净利润4133万元,2012年亏损2088万元,今年预计组件销售趋势向好。宜昌多晶硅技改后今年投入运营,预计将扭亏。在行业高景气带动下,光伏板块整体盈利弹性较大。
公司同时公布新的限制性股票激励计划草案,旨在锁定人才、保障主业增长:
(1)该计划惠及面广,锁定优秀人才。公司拟以3.88元每股价格授予7名高管及585名中层、技术、业务骨干9000万股限制性股票,其中中层骨干授予比例达88.61%,我们认为这将奠定未来三年公司的人才基础。
(2)解锁条件合理,保障未来主业增长。主要解锁条件:2014-16年各年度ROE不低于9%;2014-16年扣非后净利润较2013年增长不低于30%/40%/50%,这为主营业务设置了最低预期增长目标。
预计公司2014-16年EPS0.71/0.85/0.92元,公司主业继续向好,维持“买入”评级。主要风险:房地产调控、光伏需求不达预期。

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