主题：国药一致2013年年报点评

结论与建议:
预估2014年/2015年公司实现净利润7.05亿元(YOY+35%)/8.75亿元(YOY+24%),EPS 分别为1.94元/2.41元,对应A 股PE 分别为24倍/19倍,B 股PE 分别为19倍/15倍,维持“买入”的投资评级。
2013年业绩:2013年实现营收212亿元(YOY+17.7%), 实现净利润5.2亿元(YOY+9.4%),每股收益1.44元,扣费后净利润同比增长12.9%。
其中,由于医药商业占比提高毛利率降低0.6个百分点;销售费用率降低0.2个百分点,管理费用率降低0.2个百分点,财务费用率降低0.1个百分点,期间费用率降低0.5个百分点,净利润率降低0.1个百分点,使净利润增长幅度低于营收增长。
2013年4Q实现营收55.2亿元(YOY+22%),实现净利润1.24亿元(YOY+4%),每股收益0.34元。
医药工业产品布局逐步完善:医药工业2013年实现营业收入17.15亿元,同比下降8.38%,由于口服制剂占比提高,毛利率提高2.7个百分点,毛利润同比基本持平;实现的净利润2.06亿元,同比下降9.69%。
医药工业业绩下滑主要为限抗政策所致。
经过2年的调整期,公司工业产品布局逐步完善:1、在头孢类抗生素领域内进行了剂型调整。由于粉针制剂限制较多,风险较大,而口服制剂限制相对较少,毛利相对较高,质量风险较低,可以开发广阔的第三终端、农村市场,因此近几年口服固体制剂的占比不断上升,每年都约有5个百分点的提升。2、加快产品线结构转型,2013年新获得5个生产批件(头孢硫咪3个规格、昂丹司琼胶囊回收产权、苯磺酸氨氯地平片收购产权),申报生产批件9个(含瑞普拉生片),申报临床批件11个;继续提升研发产业化能力,获得头孢唑兰、头孢呋辛酸制备方法、头孢呋辛酯片及其全粉末直接压片方法等6项专利授权。3、2013年口服固体车间通过了欧盟认证,2014年年初我们的粉针线又通过了欧盟复认证。自主产品2013年出口销售超过1000万美元。4、公司“十二五规划”中,力争2015年实现工业30亿元,按照目前2013年17亿计算,2014-2015的复合增速为33%,未来内生和外延有望同步加速

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。