主题：中金岭南(000060)年报点评：业绩基本符合预期

　基本业绩:公司2013年实现营业收入211.62亿元,同比增长14.77%,实现营业利润、归属于母公司股东的净利润分别为3.11亿元、4.13亿元,同比下降60.01%、4.54%,基本每股收益0.20元,上年为0.21元。公司的利润分配预案为:以2013 年12 月31 日的公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.30元(含税)。

　　销售毛利率继续下滑。2012年,公司销售毛利率6.93%,同比下滑4.76个百分点,其中精矿产品、冶炼产品、商品房销售毛利率分别为29.63%、8.33%、31.45%,同比变化-13.43、4.43、-5.20个百分点。

　　矿产品产量稳定,冶炼产品产量大幅提升。报告期,公司矿产品中铅锌精矿、硫精矿、精矿含银产量分别同比减少2.78%、0.33%、7.00%,冶炼产品中铅锌、白银、硫酸产量分别同比上升108.48%、328.73%、202.76%。


　　未来铅锌价有望平稳运行。2013年,国际铅锌价上半年大幅下跌后维持震荡,其中铅价全年下跌4.92%,上半年运行区间[1938,2499],下半年运行区间[2000,2289],锌价全年下跌0.57%,上半年运行区间[1812,2230],下半年运行区间[1827,2108];国内铅锌价走势与国际基本一致。2013年与上年相比,全球精炼铅、精炼锌分别出现供需缺口31.9千吨、57.6千吨,国际库存下降较快,为价格提供支撑。2014年全球铅精矿紧张局面仍难以缓解,西方60吨锌矿产产能的关闭对市场也会形成一定的冲击,预计今年铅锌供需缺口仍存,国际库存继续下降,截止2014年3月26日,LME铅锌库存已分别下降6.45%、17.08%。

　　盈利预测:根据我们的假设测算,公司2014年、2015年EPS分别为0.191元、0.250元,对应PE为29.85倍和22.74倍,给予公司“增持”评级。

　　投资风险:行业竞争加剧、铅锌价格剧烈波动风险、产量未达预期的风险。

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