主题：美菱电器：业绩符合预期 改善趋势确立

公司收入增长基本保持平稳，略好于行业，看点主要在于盈利能力：公司净利润率与A股其他白电公司相比，公司盈利能力处于相当低的水平。2012年度，公司销售净利润率为1.7%，而其他白电公司的净利润率水平处于3.9%-7.6%之间。2013年公司净利润率达到了2.6%，同比是提升了0.9个百分点，改善显著。其中，毛利率是提升了0.36个百分点，销售费用率是下降了1个百分点，这两块是构成了盈利能力提升的主因。

公司目前从以下方面入手提升经营能力： （1）提升产品结构。公司现有产品结构和主流企业比偏中低端一点，随着中高端子品牌雅典娜产能开出来后，公司产品结构已经开始逐步上移，雅典娜目前销量占比10%左右，销售额占比20%左右； （2）精简渠道层级。公司收入80%都是依靠代理商，渠道层级有进一步优化的空间，公司准备推行渠道扁平化，取消部分效率不高的代理商； （3）提升公司内部经营效率。调动采购部门积极性，对成本波动进行梳理，推行采购降本。制造方面逐步平台化、模块化，两门聚焦型号，三门聚焦箱体，2013年型号从180个降到90个，箱体从40个降到32个，制造效率提升20%。

激励基金保证管理层利益和股东趋于一致：2012年下半年，公司面向核心人员推行了激励基金计划，该计划为期5年，在达到业绩考核标准后，从利润中提取一部分基金分给激励对象，同时规定，激励对象在收到激励基金60个工作日内，以不低于其年度薪酬总额的30%加上当年度业绩激励基金，通过公开市场购买公司的股票


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