主题：特变电工：新能源带动业绩增长 推荐评级

特变电工：新能源带动业绩增长 推荐评级
2014年03月28日 15:48
来源：国信证券

光伏风电场建设稳步推进2013年公司光伏电站和风电场建设也在稳步推进，报告期内建设规模超过800MW，光伏和风电场的转让也将成为公司重要的收入和利润来源，根据公司的披露，2013年，公司新能源业务合计实现营业收入5.17亿元，同比增长111.71%，毛利率为10.31%，同比回升5.41%，新能源业务的回暖带动2013年公司收入和利润的高增长。

行情走势 | 大单追踪 | 资金流向 | 最新研报 | 公司新闻 | 最新公告 2013年业绩基本符合预期2013年公司主营收入291.75亿，同比增长43.54%；营业利润12.92亿，同比增长70.87%；实现净利润13.28亿元，同比增长35.46%。EPS为0.50元，基本符合我们的预期。同时，公司报表披露2014年计划实现收入360亿元，成本控制在300亿元，也显示了公司2014年业务进一步扩张的想法。

一季度多晶硅价格回暖及多晶硅业务全面达产将带来业绩弹性2013年四季度公司1.2万吨多晶硅业务达产，报告期内披露出货7914吨，产能释放充分。而随着多晶硅业务的达产，多晶硅的单位折旧进一步下移，多晶硅成本极具竞争力。今年一季度，多晶硅价格从去年的17美元/kg大幅回暖至22美元/kg，有望为公司带来业绩弹性。

光伏风电场建设稳步推进2013年公司光伏电站和风电场建设也在稳步推进，报告期内建设规模超过800MW，光伏和风电场的转让也将成为公司重要的收入和利润来源，根据公司的披露，2013年，公司新能源业务合计实现营业收入5.17亿元，同比增长111.71%，毛利率为10.31%，同比回升5.41%，新能源业务的回暖带动2013年公司收入和利润的高增长。

特高压及海外业务保证公司电气设备领域增长2014年国家电网投资提高到3800亿元，同比增长超过20%，其中主要的增量在特高压线路的建设，公司变压器产品在国内极具竞争力，有望获得订单。同时，公司积极开拓海外总包工程项目，待执行海外工程订单超过30亿美金，特高压和海外工程的放量极大支撑公司传统业务的增长。

风险提示公司光伏业务回暖低于预期；公司传统业务增速低于预期估值具有优势，维持“推荐”评级我们根据年报，略微调整公司14~16年EPS为0.68/0.82/1.04元，对应估值分别为17/14/11倍，公司未来有望维持超过20%以上的复合增速，以2014年给予20倍计算合理估值16.4元，维持“推荐”投资评级。



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