主题：建发股份:业绩增长超预期,低估值有待修复

研报东兴证券2014-03-28 16:36
事件:
2014年3月27日晚公司发布业绩快报,公司2013年未经会计师事务所审计的营业收入1020.67亿元,同比增长11.96%;营业利润45.23亿元,同比增长27.25%;利润总额45.83亿元,同比增长27.34%;归属于上市公司股东的净利润26.93亿元,同比增长24.90%;每股收益1.20元。同比增长25.00%。
主要观点:
1.公司营业收入突破1000亿元大关
2014年公司的营业收入首次突破1000亿元大关,创造公司发展历史上前所未有的成绩,归属于上市公司股东的净利润26.93亿元。2004年以来的十年,公司在市场风风雨雨中保持了强劲动力和快速的发展,2013年的公司营业收入已是2004年的6.1倍;2014年归属于上市公司股东的净利润已是2004年的7.72倍。虽然宏观经济增速出现下降,但公司逆势发展,营业收入不断增长,市场中的地位不断上升,尤其是近四年表现更为突出。我们认为公司进入千亿级后又将迎来一个大的发展,经济越是低迷,公司规模化的优势将越发能发挥出优势。
2、2013年公司业绩超市场预期
据公司业绩快报,2013年公司的每股收益1.2元。同比增长25.00%,业绩是高于市场的普遍预期的,将提升市场的信心。2013年公司供应链业务运营良好,总体上已经摆脱了2012年较为低迷的状态,公司供应链经营保持较好增长。公司目前房地产业务布局完善,已经进入全国14个城市,拥有项目储备超过600万平方米。我们认为,福建省经济发展仍处较快发展过程中,海西发展以及厦门自贸区的推进有利因素等将给公司带来新的发展机遇。公司(联发地产和建发地产)在福建地区具有很高的知名度,发展的空间仍很大。公司房地产业务的项目贮备也较充分,2013年前三季公司房地产业务稳健发展,已在全国主要经济发达城市布局。三季度公司又取得多个项目,9月份以4.05亿元竞得三明市地块,27亿获得成都两地块,10.62亿竞得上海地块。在向全国拓展的同时,公司在福建地区也加大了项目贮备。我们看好公司供应链与房地产双引擎的模式,并强烈看好公司今后的持续发展空间。
公司去年商品房的销售公司增长较高,预收款充足,这样公司2014年结算有较强能力。据公司数据,前三季报预收款达209.15亿元,相比年初的123.86亿元增加了85.29亿元,增长68.86%。预收款项期末数比年初数增加68.86%。
3、公司高管增持股票彰现对公司的信心
另据公司前期公告,公司高管王宪榕女士、张勇峰先生等3名董事、高级管理人员于2014年1月16日至1月17日以个人自有资金,通过上海证券交易所证券交易系统买入本公司股票,成交价格在5.77元至6.12元之间。公司高管增持股票彰现管理层对公司的信心,公司业绩快报也表明公司保持了快速的增长。
结论:在经济增长疲软的情况下,公司业绩超预期增长,并且公司2013年的营业收入创历史地突破千亿大关。我们认为公司供应链业务和房地产业务双主业发展仍具有非常好的优势和空间,公司在厦门拥有优良的市场化环境和发达的贸易基础。另外公司以供应链运营和房地产开发为主业的双引擎,加上公司很好的风险控制能力和优良的产品信誉将使得公司能在经济不利的情况下独行于市场中。近期公司高管增持公司股票彰现管理层对公司的信心和看好公司的发展前景。我们认为目前公司股价严重低估,有较大的修复空间。我们预计公司营业收入分别为1080.56亿元、1304.13亿元和1588.60亿元,归属于母公司的净利润分别为25.79亿元、30.48亿元和43.31亿元,每股收益分别为1.15元、1.36元和1.94元,对应PE 分别为5.50、4.65和3.26,维持公司“强烈推荐”正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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