主题：国债期货上演“平台跳水”

2014年04月04日00:48 来源：中证网-中国证券报

　　本报记者 张勤峰

　　周四，国债期货市场延续放量下挫走势。在流动性边际风险上升的背景下，政府以财政手段发力稳增长，对债券市场形成叠加冲击。市场人士指出，资金面和基本面可能朝向对债市不利的方向发展，短期国债期货市场深受负面情绪影响，调整压力犹存，但是本轮期债调整先于现货，且短线幅度不小，进一步下跌空间或已有限。

　　期债破位下跌 现货后知后觉

　　4月3日(周四)，国债期货市场继续放量下跌，三个合约全线收低。其中，主力合约TF1406收报91.978元，跌0.21元或0.23%，全天成交2366手，比前一日增加284手，持仓增加208手至5019手，刷新该合约上市以来的最高值。该合约已连续三个交易日下跌，且单日跌幅均不小。

　　值得注意的是，整个3月下旬，TF1406合约一直处于窄幅震荡的状态，一进入4月份后，合约价格便迅速跌破了前期整理平台，呈现坠崖式急挫的走势。与此同时，最近三个交易日，TF1406合约成交明显放大、持仓连续增加。Wind数据显示，3月31日TF1403合约全天成交571手，而最近两个交易日成交量已增至2000手以上；近三个交易日，该合约持仓量分别增加82手、113手和208手。

　　现货行情方面，周四中长期国债收益率上行比较明显。银行间市场上，剩余期限接近10年的国债130018尾盘成交在4.54%，比前日尾盘上涨3bp；剩余接近7年的国债期货CTD券130015尾盘成交在4.54%，比前日尾盘上行3bp；相近期限的130020成交也上行约3bp至4.39%。就这一点来看，昨日国债期货与现货表现较为一致。而此前两日，银行间国债收益率表现则相对稳定，10年期国债收益率始终稳定在4.50%左右，7年期国债收益率也仅微涨3bp，与期货表现有所脱节。

　　利空接踵而至 短期压力犹存

　　业内人士表示，近期国债期货市场破位下行，与流动性预期恶化和稳增长措施出台有关。

　　首先，国债期货脱离现货先行下跌，与市场流动性预期转向谨慎有很大关系。渤海银行债券交易员蔡年华表示，央行节后持续回笼资金，尤其是近期回笼力度加大，对资金面的累积影响及心理预期的影响不容忽视，而进入4月份，面临月初准备金交款及下半月的税收集中清缴，进一步加重了资金谨慎预期。有期货交易员表示，前期期债市场情绪萎靡，量能不振，所谓久盘必跌，流动性预期的恶化，充当了压垮“骆驼的最后一根稻草”。

　　其次，4月2日的国务院常务会议部署系列稳增长措施，对债券市场也带来一定的调整压力。市场人士指出，其一，稳增长的措施陆续出台，逐渐改变市场对于经济基本面的悲观预期，意味着未来利率风险可能会上升；其二，由于政府明确以投资为稳增长的着力点，市场普遍认为货币政策明显放松的可能性不大，这样既造就了经济回升的预期，又抹杀了货币宽松的希望，对债券市场可能是双重利空；其三，住宅金融专项债券发行可能增加今年债券供给，并分流邮储等机构投向债券及同业存款的资金。

　　另外，有市场人士表示，银行、保险等现券市场主力机构缺席国债期货市场，使得期债市场投机气氛较浓、流动性较差，也导致国债期货市场波动性远远超过现券市场。

　　上述期货交易员表示，短期来看，资金面和基本面可能都朝向不利于债市的方向发展，短期国债期现市场深受负面情绪影响，调整压力犹存，但过短期调整后，期、现套利空间很小，表明期债定位已相对合理，继续大幅下挫的风险已经有限。



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