主题：华能国际:业绩大幅提升

研报安信证券2014-03-26 17:05
业绩大幅提升:2013 年实现营业收入1338.3 亿元,同比下降0.1%,实现利润总额176.5 亿元,同比上升87.2%,实现归属于母公司所有者的净利润105.2 亿元,同比上升79.3%,实现基本每股收益0.75 元,其中第四季度营业收入同比上升2.2%,归属于母公司所有者的净利润同比下降20.3%,实现基本每股收益0.10 元。拟每1 股派发现金红利0.38 元(含税)。
煤价下降提升公司业绩:2013 年业绩上升的主要原因在于国内煤价下降。电量方面,2013 年公司境内发电量同比增长4.98%,主要原因在于新增机组,利用小时同比减少28 小时,下降0.55%。受益于煤价下降,公司境内业务毛利同比增加100.5 亿元,毛利率同比增加7.6个百分点。境外业务方面,受新加坡地区电量和电价影响,2013 年境外业务营业收入同比减少55.1 亿元,下降28%,营业毛利同比减少9.5 亿元,下降48%。
其他影响因素:(1)财务费用:同比减少13.7 亿元,下降15.4%,主要原因在于利息支出减少;(2)营业外收入:同比减少2.4 亿元,下降35.3%,主要原因在于政府补助大幅下降;(3)营业外支出:同比增加7.6 亿元,上升196.2%,主要原因在于非流动资产处臵损失增加;(4)资产减值损失:同比增加5.8 亿元,上升67.1%,主要原因在于计提商誉和固定资产减值准备同比增加。
投资建议:预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.78 元、0.80元和0.83 元,对应PE 为6.5 倍、6.3 倍和6.1 倍,维持“增持-A”投资评级,6 个月目标价6 元。
风险提示:利用小时大幅下降、煤价下降幅度超预期、电价下调等;

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