主题：南方航空:13年业绩同比下降27.9%,14年主业利润仍面临挑战

研报瑞银证券2014-04-02 17:45
2013年业绩回顾:业绩同比大幅下降27.9%,EPS0.19元
2013年公司营业收入981亿元,同比下降3.3%(若扣除“营改增”影响,同比增长3.6%);利润总额34亿元,同比下降29.4%;归属于母公司股东净利润19亿元,同比下降27.9%;每股收益0.19元。我们测算,主业利润-12亿元(2012年为20亿元)。
2013年业绩分析:净票价降幅或逾6%
我们认为,主业亏损的原因在于:1)国际:运力投放过快,新辟航线高端需求尚处于培育期,导致国际票价同比下降约6%;2)国内:经济放缓及反腐政策导致公商务客减少、高铁影响、禽流感及新疆事件的负面影响,我们预计国内票价降幅或逾6%。
2014年展望:运力增速或依然较快,净票价仍面临挑战
我们预计:1)客运方面,运力增速约12%,仍较快,RPK增速有望达到12-13%,客座率同比持平或略有上升,但净票价仍面临挑战;2)货运方面,形势仍将严峻。
估值:维持目标价2.83元,维持“中性”评级
我们2014-2015年EPS预测0.18/0.24元,扣除非经常性收益EPS预测0.17/0.24元。基于2014年16倍PE估值,目标价2.83元,维持“中性”评级

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