主题：中低端酒渠道不断深化

五粮液[0.29% 资金 研报]（000858）公司产品五粮特曲头曲是为了弥补中高价位空缺所开发的产品,是公司的战略产品。公司共开发了三款,分别是特曲、头曲和精品特曲。该产品去年7月份推出上市,顺利的完成了公司所要求的各项指标,销售额超额完成任务(具体数字没说,大约在2亿左右)。从产品铺货幅度看,2013年已完成了101家平台商的布局,覆盖了全国2/3的区域。江苏河南已实现全省覆盖,重庆甘肃宁夏山东以省级平台商退出。可以说铺货的幅度是非常广的。产品销售出现的问题和担忧:一是产品的客户识别度不够,其他五粮液的产品都具备一定消费基础,在某些市场也形成了明显的消费习惯,但特曲头曲刚推出,消费者认知度不高;二是部分市场出现混乱现象,比如四川市场,由于未重视商家质量出现了价格和渠道混乱;三是其他一些品牌,如国窖,已经意识到高定价的错误,开始调整价格,对公司中高端产品会有冲击,竞争加剧了。


公司2014年的工作分为以下几个大块,整体而言就是加强管控、加大投入。一是保证质量,公司认为特曲具备独特的符合细腻口感,是公司经过多年的技术沉淀所研发的产品,具备优势,而特曲定位中高端,保证高品质是非常重要的;二是严格市场管控,比如四川的混乱已经开始整顿了,对平台商逐一进行核查,有4家不合格的平台商已经结束了合约;三是稳步开拓市场(营销中心不在招募省级平台商),提高重点市场投入力度,平台商有权将自己区域申请为重点区域(要与营销中心协商,提交2014年规划,市场情况等信息),公司进行重点扶持,重点区域是今年销量突破的主力,一般选为经济发达地区、五粮液消费较好、同价位是主流消费的地区和经销商配合度高的地区;四是对于不同区域定下销售任务,其中一线城市600万,省会和华东华南经济发达地区500万,普通地级市350万,经济落后城市和经济较好的县级市200万;五是加大品牌营销力度,已经签约国乒队,电视广告已经拍好,平面广告也将投放。

预计公司2013-2015年EPS分别为2.12元、2.13元、2.44元,目前股价对应2014年PE为8倍。考虑到五粮液高端酒品牌力强,中低端酒渠道不断深化,维持公司“推荐”评级。

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