主题：供应受压制 沥青期货下跌空间有限

2014年04月11日 03:33 证券时报网

　　近期沥青走势偏弱，期待的年后旺季行情推迟到来。贸易商的储货积极性始终不高，加上炼厂库存压力较大，沥青资源过剩比较明显。展望后市，我们认为沥青短期内下跌空间有限，炼厂检修令市场供应受压，对沥青价格有一定的抬高，沥青期货在4100元一线的支撑较强。

　　从炼厂现有利润情况来看，已经到了持续亏损的边界。按照目前的现货价格来算，3月份国内沥青厂利润为-150元/吨，较2月份下跌86元/吨。由于持续亏损，期沥青价格不断下跌。源于企业库存较高，北方工厂的开工进一步增加供给。

　　但由于持续亏损，部分炼厂选择在4、5月份进行检修。华东地区阿尔法和中海油泰州炼厂分别在4月5日和4月10日前后正式进行全场检修。4月中下旬，华东沥青日产量将减少4000吨左右。而北方市场方面，盘锦北方4月15日停产检修1个月。温州中油4月20日停产检修1个月。中燃油江苏5月初停产检修45天。这将在很大程度上缓解当地长期以来的资源供应过剩的压力，后市需要关注库存下降速度。我们预计现货市场的跌势将会有一定程度的遏制。

　　目前市场的情绪已经重回稳增长预期，场内资金有望宽松。央行[微博]在上周通过两次14天正回购和两次28天正回购，累计从银行间市场回笼资金1620亿元。由于上周有1000亿元正回购到期，公开市场净回笼资金达620亿元，环比减少360亿元。随着央行货币回笼缩量和季末效应退出，短期利率大幅下行，流动性重新回到较为宽松水平。

　　国务院总理李克强上周主持召开国务院常务会议，会议确定大规模推进棚户区改造，发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，加快铁路尤其是中西部铁路建设，研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围。

　　政策传递出较为明确的稳增长信号，然而可用工具有限。产能过剩、房地产放缓、巨额偿债压力、信用风险上升等将削弱货币政策微调效果，而利率市场化、国际资本流动等因素可能在短期内进一步放大负面因素的影响，经济在短期内可能继续延续下行趋势。

　　随着天气好转，资金缓解，后市沥青需求有望提升。云南、贵州等地沥青需求较好。其中，贵州省2014年公路建设持续快速增长，2014年全年贵州省将建成高速公路15条（段），共721公里。据统计，从2014年初到现在，贵州省已发布了9条高速公路的沥青采购招标，供货总量24.2万吨，为高品质的沥青需求提供了有力的保障。2014年，山东地区将兴建泰安至东阿、莘县至南乐、巨野至单县等12条高速公路，预计将在4-5月集中开工。另外，2013年，四川推介成都经济区环线高速公路，西昌至香格里拉高速公路等16个高速公路招商项目，均将在今年展开实施。

　　（作者系广发期货分析师）



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