主题：鲁泰A 逆境中业绩持续增长

鲁泰A（000726）是亚洲最大的色织布生产基地，全球最大的色织布生产商，产品80%以上出口，销售收入、利润总额、出口创汇总额在全国色织行业排名第一。

　　 中报业绩略高于市场预期。公司08年上半年实现营业收入18.58亿元，同比增加7%；营业利润3.7亿元，同比增加54.37%；利润总额3.83亿元，同比增加52.59%；净利润2.95亿元，同比增加38.46%；扣除非经常性损益后净利润2.85亿元，同比增加39.2%；每股盈利为0.35元，每股经营性现金流0.43元。

　　 东方证券分析师认为，中期公司在销售收入小幅增长的情况下，盈利能取得超越市场预期的快速增长主要是因为色织布和衬衣的毛利率同比明显提升，分别比上年增加了4.09个百分点和1.59个百分点，从而推动报告期公司综合毛利率同比上升了4个百分点。在公司正面遭受行业系统性压力的情况下，公司能逆势取得盈利能力的上升主要在于其技术创新、新产品开发和节能减排方面的突出进步以及产业链优势。而期间费用的良好表现也是一个重要原因。

　　 中金公司分析师则认为，套期保值带来的大额汇兑收益成为业绩增速超预期的主要原因。公司利用外汇市场的套期保值交易，有效化解了人民币升值带来的风险，获得了大量汇兑收入。上半年公司实现外汇净收益达到6600万元，同比增长近6000万元，占新增利润总额的比重达到了45%。如果扣除汇兑收益，净利润实际增速为18.1%。鲁泰A下半年仍将维持快速增长势头。一方面，8月1日起出口退税率提高两个百分点将使公司本年度净利润增加1580万元；另一方面，尽管下半年人民币升值速度预计有所放缓，但是与去年同期相比升值幅度仍将在10%以上，这就意味着公司汇兑净收益将维持在不低于上半年6600万元的水平。事实上，即使人民币升值下半年发生逆转，对公司净利润的影响也是利大于弊，因为人民币贬值带来出口竞争力的提高和毛利率的提升将远超过汇兑净收益减少带来的损失。

　　 申银万国分析师认为，公司未来业绩增长动力来自于新增产能的投产。2008年2000万米色织布项目在一季度已经投产，150万件衬衫项目在二季度投产。至此公司将拥有13000万米的色织布产能和1000万件的衬衫产能，产能扩张15%左右。2009年后的业绩增长来自拟公开增发项目的实施，公司计划融资11.2亿元，包括15万锭高档精梳纱、5万锭倍捻生产线、1000万米高档女装面料、营销网络建设等项目。

　　 今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.65、0.74和0.83元，对应动态市盈率为12、10和9倍；当前共有11位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为2、7和2人，综合评级系数2.00。

　　 风险因素：出口型企业，面临人民币升值、海外经济衰退带来的不确定性；劳动力密集型产业，面临成本快速上升的压力。




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