主题：沙隆达A(000553)：主业景气高企 整合前景可期

投资要点:

　　首次覆盖给予公司“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年的EPS分别为0.95/1.16/1.29元。我们认为公司现有业务景气度将长期维持,看好其和ADAMA合作可能带来的长期发展,给予其2014年EPS18倍(A股农药行业平均估值)的PE估值,得到公司目标价17.10元。

　　除草剂业务高景气度有望维持。2014年草甘膦行业几乎没有新产能投放,行业开工率较高,供给压力不大。环保因素导致河北山东甘氨酸开工不足,甘氨酸法草甘膦产量将从原料供应和盈利两个角度受到抑制,利好公司的IDA法草甘膦。免耕播种技术的推广令全球百草枯需求维持着9%左右的增速。1745号文限制百草枯未来产能扩张,行业景气度将长期维持

　乙酰甲胺磷业务盈利情况较好。我国乙酰甲胺磷出口需求增长较快。环保因素导致原料精胺供应不足,进而影响乙酰甲胺磷的供应,供需紧张拉动乙酰甲胺磷价格上涨。乙酰甲胺磷的利润大部分集中在精胺环节,行业产能扩张较为困难,公司自备4万吨/年精胺产能,业务盈利有望持续上行。

　　与ADAMA未来合作空间巨大。原药生产是ADAMA的薄弱环节,仅在以色列,巴西,波兰和哥伦比亚有生产装臵。如果公司完成和ADAMA的合作,我们推测公司有希望成为ADAMA在亚洲主要生产基地,同时通过ADAMA全球销售网络获得更多原药订单。

　　风险因素:天气因素影响农药需求,环保执行低于预期。

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