主题：国药一致:有息负债下降,全年业绩前低后高

公司公布 1季报:收入、净利润同比分别增长14%、17%,实现EPS 0.46元。商业收入增长约15%,工业收入略有下滑,预计2季度起将有所好转;募集资金到位,有息负债逐步降低,预计Q2起财务费用将显著降低,全年业绩增速前低后高。看好公司商业平台优势,工业有外延预期,维持全年净利润增长43%预测。
季度利润增长17%:1季度分别实现收入、利润总额和净利润55.34亿元、2.14亿元和1.68亿元,同比增长13.7%、18.3%和16.8%,实现EPS 0.46元,每股经营性现金-1.17元。毛利率同比提升0.1个百分点;费用控制良好,营业费率同比下降0.1个百分点,管理费率同比持平。投资收益(参股万乐药业贡献)1076万元,同比增长16%。资产减值247万元,同比减少725万元。
预计 14年业绩增速“前低后高”:3月份募集资金到位,报告期末短期借款较起初减少了8.2亿元,同时账上现金22.6亿元,较期初增加11.5亿元,预计2季度起有息负债仍将继续降低,2季度起财务费用将陆续下降。
预计Q1医药商业收入增长约15%:商业的增长得益于两广一体化布局的逐步完善,两广阶梯式的物流配送网络已经搭建完成,随着新一轮招标的展开,我们认为公司的市场份额将逐步提升;同时内部智慧型供应链建设取得新突破,多仓运营全面开展,两广区域实现一个库存管理,运营效率逐步提升; 预计 Q1工业收入略有下降:工业短期的下降主要是受制于抗生素行业的低迷,我们认为后续将逐步好转;
维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:我们预计14~16年净利润同比增长43%、21%和19%,按照增发后最新股本测算,预计全面摊薄后EPS 2.05元、2.49元和2.95元。商业两网络布局基本完成,后续精细运营、新业务拓展以及市场份额提升将驱动商业业务保持20%的成长;工业产品结构继续调整,同时随着募集资金的到位,我们认为后续也存在外延预期,我们按照14年30倍预测PE,目标价61.5元,维持“强烈推荐-A”评级。
主要风险:1、国家控制抗生素使用,可能对公司抗生素业务的持续高增长带来压力;2、广东省招标方式变化对商业业务造成不确定性。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。