主题：疑巴菲特5亿买民生银行的三大理由

“股神”沃伦·巴菲特22日在接受美国cnbc电视台采访时，再三谈到对中国行情的看好,不久前他曾报价5亿美元想购买一只中国股票,但是遭到拒绝,巴菲特认为这是一笔非常棒的交易,并表示等投资环境适合的时候,会大规模投资中国股市.遗憾的是巴菲特还不能在中国内地随意购买股票。也许“股神”在忽悠中国股民，但我认为他这次没有忽悠中国股民，暴跌63%之后的中国股市肯定有价值。

　　
　　 理由一，巴菲特青睐金融股。市场传言:他看中的可能是中国的保险股或银行股，本人认为亦然。理由有五：一是巴菲特再三强调看好中国未来，那么就没理由不看好银行和保险。二是巴菲特最擅长的就投资金融、能源与资源、传统行业，那么中国能源的中石油、中石化在这样的价格下，不备具安全边际，他不会看好的；巴菲特没有投资过煤炭，他也不太了解中国煤炭；电力股中，最具安全边际是长江电力，但价格太高；只有剩下金融股了。三是金融股是现在中国大多数人最不好看的，但又是成长性最好的，最有投资价值的，现在平均市盈率不足12倍左右,是最能代表中国未来发展的行业，也符合巴菲特“别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”的理念。四是巴菲特是大资金，盘子太小不容易进出，能容纳大资金的金融股可能是最好的选择，估计在500亿市值以上的(5亿美元x6.9=35亿人民币左右,约占持股比例5-10%最好)。五是未来5-10年存在和成长最有确定性的企业当然是金融股。

　　
　　 理由二，民生银行符合他发言的范围。市场传言是中信银行,我认为不是。中信银行在香港发行了h股，不存在“想购买一只中国股票,但是遭到拒绝”和“还不能在中国内地随意购买股票”的发言，所以他看好的应该是没有在香港或美国上市的金融股，不含h股概念的金融股只有中信证券、中国太保、民生银行、兴业银行、浦发银行、华夏银行和深发展等。但从竞争角度来看，如果不是全国布局的，没有足够的市场的空间，巴菲特肯定不会选，那么就排除了北京银行等城市银行。保险来看，中国太保不如平安优秀，没有中国平安那么有竞争力，两者价格差不多，如果巴菲特要买保险股，不如就在香港买中国平安。中信证券在中国具有龙头地位，但价格并不低，不再多大下跌的空间，在巴菲特眼里，可能不符合他的选股标准。剩下的银行可能性最大，不含h股的银行中去选，那么是哪一只银行股呢？

　　
　　 理由三，民生银行符合他的选股标准。从财务与风险上看：剩下这五家银行中，五年平均股权收益大于15%只有兴业、浦发和民生。五年以来年复合增长是：兴业64%(是三年复合增长，因为只有三年数据)、民生46%、浦发42%、华夏24%、深发展53%；从资本充足率、核心资本充足率、不良贷款比例、存贷款比例、短期流动比、拨备覆盖率等补充指标来看，民生、兴业最具优势和最安全。他难道对于现在只有10倍市盈率，今年业绩估计又增长不少到50%(08年中报业绩增长为114%)的民生银行不动心？

　　
　　 从管理上看：这五家银行，管理成本最高的民生，原因是民生银行职员薪酬最高(08年中报中成本再次下降)，这也许是坏事，但从竞争的角度来，薪酬高才能留住人才，有了人才才更有持续竞争优势。同时，从去年开始，民生银行很平稳地进行了事业部改革，是中资银行事业部制改革的先行者，是与国际先进银行管理模式接轨先驱者，因而使中间业务发展很快，让很多人都不敢相信这是真的，因此不断怀疑其中间业务造假。在以后的日子里，这种发展优势将越来越明显。

　　
　　 从发展方向来看，民生银行发展方向定位明确，就是要打造综合性的国际化的金融集团，包括信托、银行零售、金融租赁和证券，从控股陕国投、成立金融租赁公司、有意或无意让海通证券股权拍卖流产中可见苗头；同时走向国际化方向也很明确，备受质疑的参股美国联合银行，这是它走向国际化的开始(任何事开始都将付出代价，也备受质疑)，也许可能是引起巴菲特注意到引子吧。

　　
　　 从发展迅速来看，民生银行我国第一家由民营企业发起成立的股份制商业银行，10年的发展历程是中国银行史上的奇迹，资本金从1996年初成立时的13.8亿元增至2008年近万亿资本，原因不仅仅在于它不依靠政府与集团支持，单靠自己的市场化经营而获得的成长性，更重要的在于它在高速成长的同时能保持较高的资产质量，是中国金融改革的试验田。

　　
　　 从股本结构上看，民生银行各大股东持股较为分散，没有一股独大现象，具备公司治理的良好基础。第一大股东新希望集团也才5%多一点的股份，完全没有中央或地方国资委股，更有利于企业内部治理，如果巴菲特投5亿美元，他将是第二或第三大股东，这样的事巴菲特难道不想做？

　　
　　 以上只是猜想，也许完全错误。因为巴菲特是“股神”，与我们这些凡人完全不同，所以他的心思不要去猜，也猜不到。但我去猜了，主要目的是想通过猜测来表述一种价值投资的理念。


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