主题：民生银行超预期业绩难掩资产质量隐忧

民生银行上半年实现净利润60.46亿元，较上年同期增长114.29%。分析人士认为，公司中期业绩超预期，但资产质量存在比较大的隐忧。

　　
　　 民生银行8月26日公布的半年报显示，报告期内，公司实现营业收入176.70亿元，比上年同期增加63.81亿元，增幅56.52%，实现净利润60.46亿元，比上年同期增加32.24亿元，增幅114.29%，每股收益0.32元。报告期末，资产总额为10,622亿元，较上年末增加15.48%，存款总额为7,604.04亿元，较上年末增加13.29%，贷款总额为6,120.51亿元，较上年末增加10.29%，不良贷款率为1.21%，不良贷款余额73.90亿元，比上年末下降0.01%。

　　
　　 光大证券分析师金麟向世华财讯表示，公司中报业绩超预期，主要是由于上半年净利差大幅提高，特别是二季度净利息收入环比增速22.73%。公司在上半年进行了资产结构调整，从同业拆借等低收益资产投向买入返售等高收益资产。公司在成本控制方面表现不太谨慎，上半年员工薪酬大幅增长55%，若下半年、09年经济下滑，公司将会面临比较大的风险。

　　
　　 他强调公司在业务创新和新业务扩展所取得的成绩也值得充分肯定。截止本期期末，公司实现托管(含保管)净资产折合人民币472.09亿元，较上年同期增长了2.17倍。相对稳定的托管收入是未来业绩良好的支撑点。此外，公司还拓展了贸易金融业务。这都表明以传统对公业务为主的民生银行积极在多个领域开展业务，多元化战略可以增加盈利渠道，但也可能制约公司在战略领域核心竞争力的提升，这对公司管理提出了更大挑战。

　　
　　 但在资产质量方面，金麟也表现出些许担忧。公司上半年不良资产余额出现反弹，经测算上半年公司新增不良贷款率提高了38个基点，这一数据明显高于其他商业银行。逾期贷款从15.87%上升到23.65%。关注类、次级类以及可疑类贷款分别增长了49.89%、34.09%、8.52%，显现出关注类贷款较快向下迁徙、资产质量有所恶化的趋势。公司核心资本充足率从07年年末的7.40%下降到6.57%，这与集约化经营有所背离。公司目前的资产质量状况与其相对激进的信贷政策密切相关。贷款规模的快速扩张，造成边际收益递减，不良贷款增加，同时也摊薄了资本充足率。

　　
　　 外界一直关注的事业部改革在进行和完善中，金鳞指出，民生银行是国内率先进行事业部改革的银行，这对公司未来发展具有重大意义，而事业部改革的顺利完成需要比较多的时间，美洲银行此项改革花费了近十年的时间，这一中期利好，在短期内有可能对公司的管理经营造成一定的冲击。

　　
　　 最后分析师金麟预测，公司下半年业绩不会出现明显放缓迹象，全年每股收益为0.66元。由于贷款质量恶化导致拨备上升，09年公司业绩将面临小幅负增长的可能。


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