主题：宝钢股份:1季度盈利优于行业平均彰显抗周期能力

公司公告14 年1 季度实现营业收入468 亿,同比增长0.9%,实现归属母公司净利润15.1 亿人民币,同比下降7%(每股收益0.10 元)。报告期内公司经营利润同比增长11%, 主营业务毛利率由去年同期的8.9%上升至9.6%,但由于今年1 季度人民币贬值明显使得财务费用增加约3.4 亿元,净利润同比小幅下滑。整体来看,我们认为在全行业陷入困难的1 季度公司能保持较好盈利并实现毛利润和经营利润的同比增长彰显了公司作为行业龙头的较强盈利能力和抗周期能力。宝钢产品主要集中在高端板材,下游汽车和家电行业年初以来表现较好需求较为旺盛,产品出厂价保持坚挺,毛利率较去年同期提升,经营利润同比环比实现增长,盈利表现位列行业前茅。公司限制性股票股权激励方案近期获国务院国资委批准;解锁条件包括2015-2017 年公司利润分别为同业对标企业利润均值的2.5 倍,2.8 倍和3 倍。公司是国内碳钢板材产品龙头企业;剥离不锈钢、特钢业务和罗泾中厚板业务有利于公司集中精力专攻拥有优势的碳钢板材业务;同时公司将把“一体两翼、三地协同,创新变革谋发展;差异竞争、成本改善,精益运营创佳绩”的经营总方针作为公司未来开拓的方向。在经济转型的大背景下,国有大型企业纷纷展开体制改革,我们认为作为钢铁企业龙头的宝钢股份将首先迈出改革的步伐,我们看好公司中长期发展。我们维持盈利预测不变,预计公司14-16 年每股收益分别为0.40 元、0.45 元和0.51 元。基于0.65 倍的14 年市净率,我们维持4.50 元的目标价格,并维持对该公司的谨慎买入评级。
支撑评级的要点
14 年1 季度实现营业收入468 亿,同比增长0.9%,实现归属母公司净利润15.1 亿人民币,同比下降7%(每股收益0.10 元)。
报告期内公司毛利润同比增长8.8%, 经营利润同比增长11%,公司主营业务毛利率由去年同期的8.9%上升至9. 6%,但由于14 年1 季度人民币贬值明显使得财务费用增加约3.4 亿元。
公司限制性股票股权激励方案近期获国务院国资委批准。解锁条件包括2015-2017 年公司利润分别为同业对标企业利润均值的2.5 倍,2.8 倍和3 倍。
在经济转型的大背景下,国有大型企业纷纷展开体制改革,我们认为作为钢铁企业龙头的宝钢股份将首先迈出改革的步伐。
评级面临的主要风险
普碳钢下游需求增速放缓,价格抬升乏力。
铁矿石焦炭价格价格调整慢。
估值
基于0.65 倍14 年市净率,我们维持4.50 元的目标价,同时我们维持对该公司的谨慎买入评级。

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