主题：复星医药:医疗服务是未来重点布局领域

研报招商证券2014-05-07 09:15
业绩符合预期,毛利率短暂下滑。公司一季度营业收入26.56 亿元,归属于上市公司股东净利4.14亿元,同比分别增长29.24%、17.59%,扣非后净利同比增20.29%。毛利率同比下滑约3个百分点至41.44%,主要是锦州奥鸿年初进行GMP 改造影响。销售期间费用率下降1.64 个百分点至35.65%,其中销售费用率下降0.8 个百分点至18.92%,管理费用率上升0.57 个百分点至13.99%,财务费用率下降约1.4 个百分点。经营活动产生的现金流量净额同比下降91%,主要是报告期内集中支付所致。
工业稳健、医疗服务是重要看点。在国内医药行业整体业绩增速放缓的大势下,预计公司医药工业一季度同比增13%,预计二季度起工业增速及毛利率将有所回升。公司在心血管系统、中枢神经系统、血液系统、新陈代谢及消化道和抗感染等疾病治疗领域保持国内领先优势,奥德金、阿拓莫兰等年销售额超5亿元大品种继续保持快速增长,新品优帝尔(前列地尔乳剂)和优立通(非布司他片)等有较大市场潜力。医疗服务是公司未来发展重点:目前控股的济民肿瘤医院、广济医院、钟吾医院及禅城医院合计核定床位2090 张,拟不超过2.24 亿美元参与美中互利私有化,成功后持有美中互利的权益将由目前的17.45%增至48.65%。预计未来复星医药将通过美中互利的平台加速布局国内高端医疗,同时在二三线城市继续布局专科和综合医院。
维持“审慎推荐-A”投资评级:预计医药工业保持稳健增长。在医疗服务领域加快布局,参与私有化美中互利加速布局国内高端医疗。预计未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破,预计14-16年EPS 1.04、1.25、1.49元,PE 18、15、13倍,维持审慎推荐-A 评级。
风险提示:医药工业低于预期、外延扩张低于预期。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。