主题：康缘药业:一季报靓丽,银杏内酯上量在即

研报长江证券2014-05-05 10:43
事件描述
康缘药业发布2014 年一季报:实现营业收入5.90 亿元,同比增长22.32%;归属于上市公司股东净利润7224.54 万元,同比增长24.03%;每股收益0.17元;扣非净利润同比增长29.19%;经营性现金流同比增长61.28%。
事件评论
一季报高增长,现金流非常充沛:2014 年一季度,实现营业收入5.90 亿元,同比增长22.32%;净利润7224.5 万元,同比增长24.03%;扣非净利润同比增长29.19%,业绩符合我们的预期。经营性现金流同比增长61.28%,经营质量优异。一季度公司毛利率同比下降0.64 个百分点;销售费率下降0.72 个百分点;管理费率下降1.16 个百分点;财务费率上升0.27 个百分点,主要系本期票据贴现费用增加所致。
热毒宁高增长,老品种平稳:2014 年一季度,母公司实现收入4.97 亿元,同比增长26.68%。预计主导产品热毒宁收入同比增速在80%左右,替代低端品种、基药市场放量等因素将驱动热毒宁保持较快增长,短期难言天花板;由于去年口服发货较多,预计桂枝茯苓和腰痹通出现下滑;预计抗骨增生、金振口服液等品种保持稳健增长。2014 年一季度,子公司合并收入同比增长3.36%,由于子公司收入主要贡献者是康缘阳光药业(原南星药业)的南星止痛膏和通塞脉片,由此推测南星止痛膏和通塞脉片销售额与2013 年一季度基本持平。
2014 年银杏二萜内酯有望上量:2013 年,公司签订了约20 万支的银杏二萜内酯销售合同,但由于发货较慢,预计仅确认数百万元收入。2014年一季度末,公司账上预收账款6564 万,同比增长349%,我们判断主要是银杏内酯预收款。目前公司正积极推动银杏内酯的四期临床工作,争取先进入各省的地方医保以拉动其放量增长。银杏内酯注射液现已在江苏、湖北等地中标,预计2014 年将带来1-2 亿的收入贡献,后续有望借“省内自营+省外代理”的销售模式快速上量。
维持“推荐”评级:公司是中药现代化的领军企业之一,研发实力强大,营销不断改善。主导产品热毒宁是中药注射剂的标杆产品之一,银杏内酯拥有更大的目标市场,有望再创辉煌。公司现金流充沛,经营质量优异。
预计2014-2016 年EPS 分别为0.97 元、1.31 元、1.76 元,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。