主题：中集集团:海工业务贡献正在显现,集装箱业务下滑系短期现象

2014 年一季度,集团实现营业收入121.13 亿元,同比增长2.68%;净利润2.05 亿元,同比下降20%;归属于上市公司股东的净利润1.28 亿元,同比下降41.72%。每股收益为0.048 元。 一季度净利润下降主要由于集装箱业务的影响。一季度集团净利润同比减少5160 万, 主要原因是一季度为集装箱业务淡季,集装箱业务不振使得主营业务利润同比减少5850 万;此外,营业外收支同比减少2825 万,公允价值变动损益、所得税费用调整增加净利润约3500 万。
预计集装箱业务下降是暂时现象,2014 年全年集装箱需求将有微弱好转。一季度集装箱业务收入43.18 亿元(占集团收入的35.7%),同比下降29.04%。目前集团在手订单已经排产到7 月,箱价呈逐渐回升的趋势,区间在2200~2300 美元/标准箱,预计集装箱业务下降是暂时现象,二季度有望回正,全年集装箱需求将有微弱好转。
海工业务对集团收入的贡献持续提升,二季度有望扭亏。一季度海洋工程业务收入11.1 亿元,同比增长303.64%,占集团收入的比重由2013 年的5%提升到一季度的9.2%,一季度海工业务还有小幅亏损,二季度有望扭亏为盈。
车辆与能化业务小幅增长。道路运输车辆业务收入30.60 亿元,同比增长16.62%, 占集团收入的比重为25.3%;能源化工液态食品业务收入25.05 亿元,同比增长12.28%,占集团收入的比重为20.7%。
公允价值变动损益、所得税费用调整变动剧烈,二者合计对净利润的贡献为正。一季度由于人民币贬值造成集团公允价值变动损益浮亏3.9亿元,比去年同期增加亏损4.1 亿元;由于转回已认定为中国居民企业的境外企业预提所得税,一季度集团所得税为-2.7 亿元,比去年同期少缴纳4.5 亿元。以上两项一正一负抵消后,对净利润的影响为增加3500 万。
维持“增持”评级。维持集团2014~2016 年EPS 分别为0.85、0.98、1.14 元,对应当前股价,PE 分别为17.5、15.2 和13 倍。转型升级成效已经显现,持续看好集团多元化的发展战略。按照分部估值法,我们认为公司6 个月内合理股价为18~20 元。集团在全国的优质土地资产面临价值重估,维持“增持”评级。
风险提示:下半年集装箱业务景气程度需观察;土地开发进度低于预期。

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