主题：长安汽车:自主、合资均高增长,估值有明显提升空间


长安汽车:自主、合资均高增长,估值有明显提升空间

长安福特有望延续高增长态势。翼虎目前月销量已达1-1.2万辆水平,且终端仍然供不应求,预计下半年随产能释放月销有望达约1.5万辆;新蒙月均销量约1万辆。此外,新老福克斯仍然保持良好销售态势。福特今年11月还将有福睿斯上市,明年则将有中大型SUV锐界和一款C级轿车上市,得益于此,长安福特未来几年有望持续高速增长。值得说明的是,福特长期目标是赶超大众、通用,我们认为,凭借突出盈利性新产品的持续投放和本土化研发的不断加强,福特未来有望实现这一宏伟目标。

长安马自达也有望快速增长。今年一季度,长安马自达销量实现了接近40%的高增长,增量主要来自竞争力较强的次新车型SUVCX-5,预计CX-5未来销量有望继续提升。此外,全新马自达3将于5月上市,有望与CX-5一起带动长安马自达继续快速增长。

本部轿车和SUV迎来收获期。近年来,公司坚持正向研发并持续投入,目前已完成“五国九地”的研发布局,研发能力已获得巨大飞跃。公司新一代自主轿车逸动及SUVCS35均已获得良好销量,具备突出竞争力的CS75也已上市,未来有望获得出色销量表现。随着本部轿车和SUV产能利用率、结构均明显提升,公司自主业务将迎来收获期。


微车结构持续改善,本部未来有望持续减亏。我们认为,受行业景气度下降影响,公司本部微车全年销量增速可能仍低迷,但销量结构正持续改善。综合判断,随着自主轿车和SUV未来销量和结构的持续提升,加之微车销量结构也在改善,本部未来三年有望持续大幅减亏。

我们上调公司盈利预测,预计14-16年实现归母净利润分别为75.33、100.89、117.55亿元,分别增长114.9%、33.9%、16.5%,对应EPS分别为1.62、2.16、2.52元。

公司当前股价对应14、15年分别为7.2、5.4倍PE。我们认为,公司合资、自主均已进入快速发展轨道,公司是国内主流整车企业中未来业绩高增长最为确定的企业,当前估值有较大上升空间。综合判断,我们给予公目标价16元,对应今年10倍PE,强烈建议买入


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