主题：美菱电器：目标价6.87元

公司积极应对行业内销量下滑，变频新品推广成功。1Q14冰箱内销量下滑幅度超出年初预期，公司从4月开始调整：一方面继续加强高端产品销售，新品0.1度变频冰箱推广仅1月时间，零售量占公司内销量的比例已超过10%、零售额占比更高；另一方面计划增加对中低端冰箱的资源投放。

　　智能冰箱接受度需提高，看好特色单品受益于智能家居平台成熟。目前公司已推出一款ChiQ冰箱产品BCD-537WIPB并铺入部分线下渠道。从渠道反馈看，消费者对于智能冰箱的接受度有待提高。公司计划建设体验店取代线上进行推广。

　　公司并不单纯关注智能冰箱销量目标，而更关注如何改进产品、获得活跃用户，目前在系统、供应链等方面仍存在待解决的问题。我们认可公司重视产品体验和用户交互的经营思路，认为搭载云图像识别功能的ChiQ冰箱不改变用户使用习惯，将受益于智能家居平台的成熟，并期待未来可能的商业模式创新。

　　今年控费重点在于运输和仓储费用，预计全年费用率将下降。出口业务快速增长，和大客户的谈判推进顺利。

　　预计公司2014-2016年EPS为0.46元、0.58元和0.71元。近期股价回调较为充分，现价对应2014年估值10.3倍，我们看好变频冰箱销售增长、销售费用率环比下降带来下半年业绩改善，以及智能冰箱提升估值，目标价6.87元，维持买入评级。国金证券


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