主题：　工商银行半年报点评

　工商银行半年报点评
　　上周五，全球最大市值的工商银行公布半年报。工商银行上半年实现税前利润844.1亿元，同比增长44.5%，归属于母公司净利润645.3 亿元，同比增长58%，每股收益0.19 元，同比增长58.33%。
　　我们可以看到，由于中国的各大银行皆以国内业务为主，因此去年以来爆发的次贷危机并未对中国银行业的盈利造成太大影响。与此相对应的是，国际银行业巨头却纷纷在次贷危机中损失惨重，去年盈利额全球第一的汇丰银行近日就表示，公司2008年前半年的盈利较去年同期下降29%，为77.2亿美元。这将成就工商银行成为今年前半年全世界盈利额最高的银行。值得注意的是，工行的国际化步伐正在加快，并为工行业绩增长提供了新的动力。上半年，工行完成了收购南非标准银行20％股权和澳门诚兴银行79.93％股权，增设海外分支机构的工作也在顺利推进。
　　对于公布靓丽半年报的工商银行，兴业证券分析师毫不吝啬地给予了“强烈推荐”的投资评级。兴业证券分析师王倩指出，工商银行中间业务大力推升核心盈利能力。上半年手续费净收入245 亿元，同比增长48%，占营业收入比重提升174基点至15.8%，超过招商银行，位居行业前列。不占用风险资产的中间业务快速增长，大力推升了资产收益率，公司上半年年化平均资产收益率为1.44%，较去年全年提升42基点，增长明显。
　　兴业证券还认为，虽然中国宏观经济未来不确定因素较多，但是工商银行却因为规模增长受经济周期影响小。作为中国最大的银行，工行信贷规模对整个国民经济影响重大，多年来一直保持平稳增速，受经济周期波动影响较小，5年复合增速为10.1%，基本与GDP增速一致。截至08年中期末，工行贷款总额为4.36 万亿元，较年初增长6.9%，全年稳健增长可期。
　　兴业证券看好工商银行稳健增长前景和在中国经济金融中不可替代的龙头地位，维持前期预测，预计公司2008 年、2009 年、2010 年每股收益分别为0.37 元、0.49 元、0.64 元，三年净利润复合增长率为39%，兴业证券维持“强烈推荐”评级。


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工商银行：增长动能强劲　　工商银行(4.82,0.01,0.21%,吧)上半年表现强劲，营收同比增长42.4%至834.5亿元，获利年增56.8%至648.8亿元，达到我们全年预估57.6%，每股收益0.19元。成本收入比自2007年35%降至上半年28.5%，有效税率自第一季度23.8%减为23.1%。因营收来源多元，财务结构稳固，我们预估尽管景气趋缓，获利将持续强劲，故上修2008与2009年每股收益预估12.6%与6.7%至0.38与0.44元，相当于2008-10年年复合增长率28.3%(2003-07年为38.1%)，调整后2008与2009年每股净资产预估各为1.82与2.06元。