主题：豆粕仍存在上行空间

2014年06月19日 01:00 中国证券报-中证网
　　□兴证期货 李国强

　　尽管近期国内豆粕(3678, -47.00, -1.26%)价格出现了一定程度的回调，但由于天气炒作因素、交易所交割规则因素、养殖和压榨方面的利好因素的存在，预计豆粕价格在短暂的调整之后可能会继续上行。

　　首先，从美国农业部6月报告数据看，2013/2014年度美国大豆(4489, -3.00, -0.07%)的库存由5月的353万吨下调到340万吨，显示美国旧作大豆偏紧的状态将会持续存在下去。在芝加哥商品交易所(CBOT)仍未对大豆的交割制度进行改变之前，南美充裕的大豆库存很难给CBOT的大豆近月合约带来较大的利空影响。美豆近月合约偏强的状态仍将持续且不排除后期继续出现逼仓的行情，进而带动国内进口大豆成本及豆粕价格大幅上涨。

　　其次，即将进入到美国大豆生长的炒作时期，天气升水将会带动大豆、豆粕价格上涨。每年的7月到9月是美国大豆重要的生长炒作时期。尽管今年全球发生厄尔尼诺现象的概率达到70%以上，可能会给美国带来充沛降雨，使得大豆产量增加，但大豆主产区降雨的不均衡甚至发生洪涝灾害的可能性将会给大豆的生长和产量带来很大的不确定性，天气的周期性炒作将带动大豆和豆粕价格的上涨。

　　再次，国内养殖业开始恢复，有利于豆粕消费。从5月数据看，生猪养殖利润已经由深度亏损迅速恢复到盈亏平衡水平，生猪存栏量和能繁母猪存栏量的下降已经接近尾声，市场预期生猪养殖周期可能触底，随着后期的补栏，豆粕需求可能会大幅度增加。禽类养殖方面，尤其是肉鸡和蛋鸡的养殖，自2014年3月以来持续维持较高效益，对豆粕的消费将会维持在较高水平，也会给豆粕的价格带来支撑。

　　最后，从压榨企业的情况看，由于2013年下半年大豆压榨维持较高的利润使得进口企业签订了较多的大豆进口合同，但今年尚未点价的大豆被外商逼仓，导致进口大豆的成本高企，压榨企业出现严重亏损的情况。部分大豆压榨企业经历的亏损甚至比2003/2004年的大豆进口风波和2008年的金融危机持续时间更长、所受打击更大。为了维持企业的正常运转，压榨企业采取限产保价的政策，给豆粕的价格带来很强支撑。另外，由于国内油脂的库存非常庞大，需求较弱，豆油(6828, -2.00, -0.03%)价格上涨空间比较小，压榨企业力挺豆粕价格的可能性更高。



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