主题：贵州茅台08中报分析

从收入确认来看，07年茅台收入确认集中在下半年，而今年则似乎集中到上半年，因此下半年茅台收入和业绩增长都会低于上半年。但全年增幅依然在50%以上，每股收益4.69元。我们假设2009年销售收入依然会保持27%的增幅，毛利率、营销费用/销售收入比率保持2007年水平不变，且没有所得税率下降因素。全年业绩增长也将达到27%，每股收益6.10元。茅台股价目前股价低于其内在价值，08年动态PE 不足30倍，我们认为茅台业绩增长具有很强的可预期性，调高投资评级至买入。


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