主题：贵州茅台：中期业绩回顾

二季度销售与盈利增速环比大幅提升二季度公司实现销售收入26.3亿元，同比增长152.1%，环比增长31.7%；实现盈利13.7亿元，同比增长335.6%，环比增长56.4%。二季度无论销售还是盈利增幅均较一季度环比大幅提升。扣除价格同比上涨因素，预计二季度公司茅台酒销量同比增长120%，显示一季度因天气因素对发货量的影响完全得到修复。上半年公司累计实现销售收入46.2亿元，同比增长75.7%，实现盈利22.4亿元，同比增长163.6%；上半年公司盈利占到我们全年预测值的45.1%，与我们预期一致，并大大高于市场预期。

　　
　　 短期内盈利快速增长趋势仍将保持目前茅台酒终端零售价格仍领先于同行，显示公司产品仍处在供应紧缺状态。主要竞争对手于三季度纷纷提高产品出厂价格使得公司产品批零差价优势进一步扩大，不但有利于维持代理商经营热情，也使公司产品持续提价空间得以保证。我们相信竞争产品近期纷纷提价，显示高价酒市场需求短期内并无受损预期。而无论茅台酒是否选择年内继续提价，都将有利于公司下半年盈利保持环比增长态势。

　　
　　 维持“推荐”评级我们维持公司销售与盈利预测，当前股价下，公司今明两年预测市盈率分别只有25.7倍和18.2倍，对应的08-10年间PEG 估值仅为0.8倍，显示估值极具吸引力，我们由此重申“买入”评级。




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