主题：长安汽车:下蹲是为了跳得更高


长安汽车:下蹲是为了跳得更高

公司公告中报业绩预告:上半年实现归母净利润34亿元~37亿元,同比增长155%~178%,合EPS0.73元~0.79元。业绩低于预期。

合资业务保持稳定,趋势明朗。

二季度,长安旗下合资公司销量环比保持稳定,业绩贡献最大的长安福特环比略有提升,因此我们预计二季度投资收益相对稳定。随着今年底之后长安福特重庆三工厂、杭州工厂的陆续投产,以及福睿斯、锐界等车型上市,预计未来两年以长安福特为代表的合资业务仍将保持高增长的趋势。

自主品牌的成长性毋庸置疑。

根据业绩预告,我们估计二季度大自主业务亏损有所扩大,但就下半年而言,随着CS75的快速放量,预计全年仍有扭亏的可能性,其成长性依然是确定的。

仍是最佳的国企改革汽车标的。

6月20号,公司公告称,控股股东明确表示“公司将在2016年6月30日前,根据国家相关管理制度和办法实施管理层股权激励计划”。我们认为,国企改革作为十八大三中全会上确立的重要经济领域改革方向,对央企而言就是政治任务,未来一定会得到有效执行,而管理层股权激励作为国企改革的重要实现手段,其推进进程也有望超预期。汽车行业作为竞争性行业,国有车企若能理顺激励机制,将有效提升经营治理水平。考虑长安汽车[-0.24% 资金 研报]在自主品牌方面的技术积累以及业绩弹性,我们认为公司仍是最佳的国企改革汽车标的。



盈利预测与投资策略:趋势未变,下蹲是为了跳得更高。

维持盈利预测,预计14~15年EPS分别为1.76元、2.51元,对应PE7.6倍、5.3倍。需要承认的是,相比市场而言,我们的盈利预期是乐观的,理由除了对公司未来合资、自主业绩弹性相对乐观之外,同时也源于对公司战略节奏的把握。退一步而言,即使按照市场今年1.6元左右的中性偏悲观的业绩预期,对应PE8.4倍,考虑公司各块业务的成长性,估值也在可接受范围之内。

因此,我们建议投资者继续持有,短期业绩低于预期并未破坏对公司的推荐逻辑,公司仍是乘用车板块最具进攻性的品种之一,维持“推荐”评级。

风险提示:新产品市场表现不达预期;公司战略推进节奏低于预期。


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