主题：长安汽车:未来更精彩

大股东结束因自身财务压力导致的减持行为
公司公告称,6月10日~7月24日期间,大股东中国长安以集合竞价的方式减持0.43亿股,减持均价12.5元,并承诺未来12个月内不再减持。由于兵装集团前几年不理性的扩张,导致自身债务压力巨大,而长安汽车作为旗下最优质的资产,因自身发展需要导致分红较少。因此,兵装集团只能在债务融资(今年6月又发行了19亿元5年期中期票据)的同时,依靠通过中国长安出售上市公司股权的方式解决自身债务问题。
长安福特明后两年高增长确定,市场不应忧虑短期同比增速放缓。
有市场观点认为,长安福特未来半年的销量、盈利同比增速数据将显著放缓
将带来股价的调整,至少进攻性不足,并以去年10月份某公司的股价拐点做为案例分析。我们认为,这种观点存在两方面值得商榷的问题:估值和确定性。当在相对估值和绝对估值均处于合理范围,且未来成长性高度确定的情况下,不到半年的高增速“真空期”有何不能接受呢?投资一条重要的准则,需要在信息不充分的情况下做出大概率正确的逻辑判断,并付诸操作,对于投资长安汽车而言,何况信息已经足够充分。因此,我们认为市场不应忧虑长安福特短期同比增速放缓(我们不再赘述长安福特未来产能、产品投放计划)。
大自主盈利拐点可期,时间点只是季度时间尺度的问题。
狭义乘用车产品需求的重要特征是消费者口味差异大且多变,这要求厂家持续保持研发强度开发新产品,而长安汽车自主品牌经过多年的研发投入,目前已经进入收获期,随着CS75的放量,预计其大自主业务盈利拐点已只是季度时间尺度的问题。同时,根据未来公司的新产品规划以及现有产能判断,我们预计公司将很快启动新一轮自主扩张战略。
盈利预测与投资策略:估值尚未充分反映成长性
维持盈利预测:预计14~15年EPS 分别为1.76元、2.51元,对应PE 7.5倍、5.3倍。与上汽(14年7.2倍)等相比,公司当前估值水平尚未充分反映其高成长性,以及未来可能的国企改革等一系列对股价的利好因素。我们看好公司未来半年内突破千亿市值的前景(至少60%涨幅),维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济下滑超预期;新产品市场表现不达预期。

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