主题：铁矿石价格将继续维持低位运行

2014年07月29日 21:51 新浪财经

客户端 查看最新行情 　　一、铁矿石供给充足

　　1、港口库存维持高位

　　现阶段，国内港口库存仍然维持在1亿吨以上，而且目前来看没有减少的趋势。数量庞大的港口库存保证了短期内下游钢厂生产需求可以及时的满足而不至于出现供不应求的局面。而且可以看出，澳洲铁矿石的增长在港口库存中尤为明显。

　　图标1全国主要港口铁矿石库存


　　数据来源：Wind

　　2、西澳港口铁矿石发货量维持高位

　　澳洲矿石数量在国内港口铁矿石库存中不断攀升的原因就是因为澳洲的发货量不断增加。黑德兰港6月份铁矿石发货量为3360万吨，环比下降6.9%，但是同比增涨21.3%。而其中，发货目的地为中国的铁矿石出口量为2920万吨，环比下降2.3%，同比增涨27.2%，5月份则是创纪录的2990万吨。目前来看，并没有足够的原因会导致后期铁矿石发货量减少，因此澳洲港口后续的铁矿石发货量尤其是对中国的发货量，还将维持在这样以一个记录高位的水平。这也保证了在中期内，国内进口铁矿石的供给相对充足。

　　图标2黑德兰港发往中国铁矿石月度数值


　　数据来源：Wind

　　3、矿业巨头产量增涨

　　四大矿山，都在进行积极的扩产。力拓计划2014年铁矿石产量达2.95亿吨，去年为2.66亿吨，之后年产量提升至3.6亿吨；必和必拓今年计划产量则为2.6-2.7亿吨；FMG预计其2014/15财年产量及发货量在1.55-1.6亿吨；淡水河谷计划将铁矿石产量从2013年的3.06亿吨增至2018年的4.5亿吨。四大矿山的扩产行为，也保证了从长期来看全球铁矿石供给充足。

　　图标3四大矿山季度铁矿石产量



　　数据来源：Wind

　　二、钢材(3105, 40.00, 1.31%)产量新高并不代表需求好转

　　1、粗钢日产再创新高•矿石库存维持低位

　　2013年，钢铁行业近乎全行业亏损，并且国内的环保政策也令钢厂的生产成本增加。然而在淘汰落后产能的政策下，可以看到在2014年4月份开始，全国高炉开工率迅速提升，而作为钢铁生产最具有代表性的唐山地区，其高炉开工率更是显著的提升，粗钢产量也再创新高。

　　图标4全国、唐山高炉开工率


　　数据来源：Wind

　　从表象来看，粗钢产量的提高很有可能意味着下游用钢需求的增加，然而我们对比一下在粗钢产量增长的同时钢厂的进口矿石库存可用天数却在下降。这种下降的原因不外乎两方面：一、港口货源充足，钢厂拿货容易，因此从流动性的角度考虑没必要将过多的资金转换成原材料库存；二、钢厂对未来的持续性用钢需求并不看好，因此更加不会将资金转换成原材料库存。

　　图标5日均粗钢产量及大中型钢厂进口矿库存可用天数


　　数据来源：Wind

　　2、利润驱动是钢厂生产的主要原因

　　假设钢厂提前一个月进行铁矿石的采购，从价格对比上我们可以看出：2014年螺纹钢价格经过前期的回调之后再次开始下跌，而此时铁矿石的价格(事实上是1个月之前的矿价)也在下跌，而且其下跌速度非常之快。当原材料价格下跌幅度超过产成品下跌幅度时，虽然从钢材价格上看，钢厂的生存状态越发困难，但是整体来看，其盈利能力是高于去年的。

　　图标6现货价格对比


　　数据来源：Wind

　　仍然假设钢厂提前一个月备货，从期货盘面利润来看(仅计算价格，忽略运输等其他成本)，在4月份钢厂的盘面毛利是有显著提升的，这也刚好对应了4月份开始全国和唐山高炉开工率的增长。

　　图标7钢厂盘面利润——螺纹钢


　　数据来源：Wind

　　此外，由于2014年热卷的需求较好，尤其是出口增量同比快速增长，热轧的生产利润相较于螺纹钢更多，以热轧产品为或有能力进行产品转换的钢厂，其利润状况更好。

　　图标8板材类出口


　　数据来源：Wind

　　图标9钢厂盘面利润——热卷


　　数据来源：Wind

　　从统计数据来看，河北以及全国的盈利钢厂数量占比从3、4月份开始，出现了较大幅度的回升。

　　图标10钢厂盈利数量


　　数据来源：Wind

　　3、钢材库存状况并不乐观

　　从钢材的社会库存来看，螺纹钢和热卷的库存都在下降。如果我们仅从短周期视角来看，库存下降意味着销售较好，这确实在一定程度上会支持钢价，但是一旦我们从一个长周期视角来看，就会发现螺纹钢社会库存的下降并不是由于销售“旺盛”，而仅仅是在特定时点上的相对来说很“常规”的库存消耗，可以看出每年的螺纹钢库存都会经历这样一个积累——消耗的过程，这种去库存并不能真正支撑钢价长期反弹。

　　同时我们还应看到，热卷去库存的速度要显著高于去年同期，而这也正印证了前文所述的热卷市场销售较好，利润相对较高。

　　图标11螺纹钢、热卷社会库存


　　数据来源：Wind

　　从重点企业钢材库存来看，4月份库存显著上升，之后快速下降。但是即便如此，其库存仍然高于去年同期。从传统角度分析，钢厂的确会在这一时间点积攒库存，为“金九银十”做准备，但是在目前的情况下，这种“准备”是否应该继续，即便继续应该准备到什么程度，也都是难以确定的。

　　图标12重点企业钢材库存


　　数据来源：Wind

　　4、下游需求并不支持钢厂积极备货

　　从国房景气指数来看，房地产行业虽然距离衰退仍然是非常遥远的，但是繁荣程度却也不急从前。而新屋开工面积虽然环比出现小幅回升，但同比也是出于下降阶段。房地产市场对我国GDP来说依然是十分重要的一个支撑，开发商的过度投机需要遏制，但是正常的新建住房需求也是会得到政策层面的支持。政府所推出的“微刺激”支持棚户区改造，支持基础设施建设，但是当政策缺乏乘数效应时，政策的效果将仅限于政府所希望达到的程度，而不会引起新一轮的投资热潮。因此，棚户区改造以及基建投资在一定程度上会维持对钢材的“适度”需求，但是却难以引发大规模的需求，而在一个产能过剩尚未整合的产业链中，这种“适度”的需求并不会支撑价格。同样的，这种“适度”的需求也不会让钢厂有动力去大规模建立产成品库存。

　　5、海运费下跌

　　海运需求是现货贸易需求的引致需求。钢厂目前正在转变对于矿价的追涨逻辑，而中国作为最大的铁矿石进口国，这种转变对海运的需求影响也十分明显。在铁矿石供给充足的前提下，矿价将和海运费呈现出滞后的负相关。

　　图标11螺纹钢、热卷社会库存


　　数据来源：Wind

　　近期普氏指数有所反弹，而海运指数BCI在普氏反弹不久就开始下跌，BCI的下跌意味着现货需求的短期减弱，最终也会终止反弹的普氏指数。这种略微滞后的负相关关系在今后可能是二者的主要关系，并且也会成为对铁矿石价格走势的确认方式。

　　三、未来行情判断

　　基于上述基本面的分析，铁矿石价格将继续维持低位运行。目前钢厂大量采取订单驱动的生产方式，由于订单集中或者对高炉进行检修等其他因素，可能会在短期内拉升铁矿石价格，但由于这种拉升是一种短期的非持续性的拉升。并且通过调查发现，现阶段钢厂对于95美元以上的矿价并不认可，除非是生产周期必须，否则不会那货，而对于90美元以下的矿价认可度较高，也会适当进行补库。因此铁矿石价格在未来很长的一个时期之内将在100美元以下运行，虽然会出现震荡反复，但是突破100美元甚至继续上行的可能性较小。

　　冠通期货 刘洋



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。