主题：华能国际：装机增长尚可 买入评级

来源：瑞银证券 作者：佚名 2014-08-02 09:39:05

　　[摘要]

　　重估值仍有望继续我们重申对华能国际和电力行业的积极看法。我们认为市场低估了电力行业的装机增长空间和高利润率持续时间。我们预计煤价将保持稳定，同时未来煤价即使不继续下跌，公司股价仍有望跑赢大盘。

　　近期可能存在风险华能仍是我们中国电力行业首选，但气电和新加坡业务表现不佳可能构成短期风险。这些因素此前已有征兆，且在我们预测中有所体现；但从昨天业绩发布会上分析师的提问来看，市场并未充分预期。但上述风险对经常性净利润影响可能有限，我们预计其中气电仅占公司总装机的不到10%，且大士对整体盈利贡献不到1%。

　　公司14年全年指引未发生变化，未来可能继续计提减值公司维持对2014年的指引，预计单位燃煤成本同比下降5%，计划发电量3250亿千瓦时。我们认为如果未来新加坡电力市场环境继续恶化，公司可能继续就大士计提减值，我们估算新加坡业务商誉账面价值约0.8元/股。

　　估值：目标价7.5元我们维持2014-16年EPS预测0.91/0.71/0.77元，基于DCF估值方法(假设WACC为6.8%)得到目标价7.5元。 责任编辑：Magina


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