主题：一汽轿车：继续战略建仓 推荐评级

来源：国信证券 作者：佚名 2014-08-02 09:57:02

　　[摘要]

　　新产品持续推出，阿特兹等车型下半年进入放量阶段公司自13年进入新一轮产品周期以来，相继推出了X80、新B70、阿特兹、CX7等新产品，其中X80等均已取得了较好的市场反馈，今年5月份推出的新B70、阿特兹两款车型目前仍处于产能爬坡阶段，6月份销量分别达到了2600辆和4100辆，预计下半年稳定月销量有望分别达到3500辆和6000辆的水平。此外，7月30日上市的CX-7由于所处细分市场竞争环境较好，且定价较为合理，因此，预计全年有望实现销量1.5万辆。整体而言，我们预计公司全年有望实现销量32万辆左右(上半年13.7万辆)，同比增长30%左右。

　　下半年有望迎来业绩拐点由于2季度公司有新B70、阿特兹等两款重量级车型上市，，预计销售费用可能仍处于高位，且盈利能力较好的马自达产品占比环比略有下滑。因此，二季度业绩难有向上拐点，而下半年由于公司整体销量环比大幅增长以及产品结构提升，公司业绩有望迎来向上拐点。

　　集团整体上市是国企改革的关键内容国企改革作为十八大三中全会确立的重要经济领域改革方向，对于一汽集团这类央企而言，具有很强的政治约束力，而集团整体上市正是其达到国企改革的重要手段。根据一汽集团对一汽轿车的不可撤销承诺：2016年6月28日之前通过资产重组或其他方式整合所属的轿车生产业务，以解决与一汽轿车的同业竞争问题。在证监会严查上市公司承诺事项与中央政府积极推进国企改革的大背景下，预计今年底到明年上半年的时间窗口将是市场对一汽集团整体上市的预期活跃期。从一汽集团自身发展战略的角度考量，由于一汽轿车是公司发展自主品牌最重要的载体，集团应有动力通过整体上市解决向其“输血”的问题(一汽轿车2012年公告称，将投资43亿元建设新能源工厂，目前尚未动工)。

　　盈利预测与投资策略：继续战略建仓预计14~15年EPS分别为1.02元、1.52元，对应PE11倍、7倍。考虑安全边际(市场对其业绩预期不高)与未来一年因集团整体上市预期带来的估值弹性，我们继续强烈建议投资者战略建仓，维持“推荐”评级。

　　风险提示：销量不达预期；整体上市进程不达预期。 责任编辑：Magina


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