主题：广发证券：中金岭南增持评级

公司公布了修改过的非公开发行预案

公司拟以不低于 7.10 元/股的价格向不超过 10 名特定对象非公开发行股票，发行不超过 1.79 亿股，募集资金不超过 12.72 亿元。拟用于以下项目：凡口铅锌矿技改项目，广西中金岭南矿业铅锌采选 3000t/d 扩产改造项目以及补充流动资金 3.82 亿元。

发行底价提高，募集资金投向之一变更为凡口矿技改项目

与原方案比，拟发行价格由不低于 5.82 元/股提高到不低于 7.10 元/股，发行数量由不超过 2.42 亿股减少为不超过 1.79 亿股，募集资金由不超过 14.11亿元减少至不超过 12.72 亿元。募集资金用途之一从偿还全面收购澳大利亚佩利雅有限公司专项银行贷款项目，变更为凡口铅锌矿选矿厂技术升级改造工程项目。拟投入广西中金岭南 3000t/d 扩产改造项目的募集资金金额由 2.70 亿元减少为 2.20 亿元；拟补充流动资金的募集资金金额由 4.2 亿元减少为 3.82 亿元。 .

凡口矿技改项目预计将增加年净利润 6567 万元

目前凡口铅锌矿铅锌混合精矿产量较大，市场价较低，且约一半硫精矿产品为低硫精矿。实施技改项目后，全部分离产出单一铅、锌精矿，硫精矿产品将全部升级为高硫精矿。预计将增加净利润 6,567.39 万元/年 .

锌：大矿关停、供给收缩

占全球 6%左右的 Century、 Lisheen 及 Skorpion 近年关停导致全球锌市场供给收缩。Century年产 50 万吨项目将于 2015 年中停产。同时，作为 Century 的替代项目 Dugald River 项目由于项目建设问题，目前已经公告无法按期投产。此外，作为铅锌矿主要副产品的贵金属价格下跌造成低品位铅锌矿逐渐退出市场，冶炼企业逐步减产，加剧供给收缩局势。

给予“谨慎增持”评级

预计 2014-2016 年 EPS:0.24、0.3 和 0.35 元，对应 PE:34.6、27.6 和 24 倍。给予公司“谨慎增持”评级。

风险提示：金属价格风险，产能投放不达预期风险



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