主题：中金岭南：募集资金投向变更 谨慎增持评级

公司公布了修改过的非公开发行预案公司拟以不低于7.10元/股的价格向不超过10名特定对象非公开发行股票，发行不超过1.79亿股，募集资金不超过12.72亿元。拟用于以下项目：

凡口铅锌矿技改项目（拟使用6.71亿），广西中金岭南矿业铅锌采选3000t/d扩产改造项目（拟使用2.2亿）以及补充流动资金3.82亿元。



发行底价提高，募集资金投向之一变更为凡口矿技改项目与原方案比，拟发行价格由不低于5.82元/股提高到不低于7.10元/股，发行数量由不超过2.42亿股减少为不超过1.79亿股，募集资金由不超过14.11亿元减少至不超过12.72亿元。募集资金用途之一从偿还全面收购澳大利亚佩利雅有限公司专项银行贷款项目（拟使用7.21亿），变更为凡口铅锌矿选矿厂技术升级改造工程项目(拟使用6.71亿)。拟投入广西中金岭南3000t/d扩产改造项目的募集资金金额由2.70亿元减少为2.20亿元；拟补充流动资金的募集资金金额由4.2亿元减少为3.82亿元。。



凡口矿技改项目预计将增加年净利润6567万元目前凡口铅锌矿铅锌混合精矿产量较大，市场价较低，且约一半硫精矿产品为低硫精矿。实施技改项目后，全部分离产出单一铅、锌精矿，硫精矿产品将全部升级为高硫精矿。预计将增加净利润6,567.39万元/年。



锌：大矿关停、供给收缩占全球6%左右的Century、Lisheen及Skorpion近年关停导致全球锌市场供给收缩。Century（全球第三大锌矿山）年产50万吨项目将于2015年中停产。同时，作为Century的替代项目DugaldRiver项目由于项目建设问题，目前已经公告无法按期投产。此外，作为铅锌矿主要副产品的贵金属价格下跌造成低品位铅锌矿逐渐退出市场，冶炼企业逐步减产，加剧供给收缩局势。



给予"谨慎增持"评级预计2014-2016年EPS：0.24、0.3和0.35元（暂不考虑非公开发行带来股本摊薄），对应PE：34.6、27.6和24倍。给予公司“谨慎增持”评级。



风险提示：金属价格风险，产能投放不达预期风险



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