主题：南玻A：业绩合预期,超薄电子玻璃或成突破口

公司上半年实现收入32.63亿元,同比下降7.75%,实现归属于上市公司股东的净利润5.89亿元,同比增长66.58%,EPS0.28元,营收规模的下降主要是上年底出售深圳显示器件19%股权导致其不纳入并表所致,扣非后(出售深圳南玻浮法100%股权,收益3.11亿元)净利润2.43亿元,同比下降24.82%,符合预期。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.56、0.56、0.70元,目标价8.60元,首次给予“增持”评级。

上半年普通浮法玻璃行业景气大幅下行,行业整体处于亏损状态,公司平板玻璃产业毛利率同比下降4.69%至16.43%,拉低综合毛利率同降3.64%至25.26%,但得益于公司领先于行业的能耗控制,仍有望保持超越行业平均的利润率水平。

工程玻璃依然提供业绩保障:推广双银及三银等差异化产品,目前双银LOWE的销量比已占公司镀膜中空的60%以上,令该业务上半年实现收入15.64%及净利润25.95%的增长,预计下半年咸宁、及2015年成都和东莞项目陆续投产,工程玻璃业务未来仍将提供业绩支撑。

太阳能光伏市场依然低迷,公司宜昌多晶硅项目冷氢化技改升级上半年已投入商业运营,成本大幅下降,光伏产业实现减亏。

超薄电子玻璃将作为传统产业的突破口:其产品品质及成品率均达到国内先进水平,宜昌有碱项目已于2月份点火试生产,而清远高性能超薄电子玻璃项目有望在2014年底建成,有望推动公司产业升级。

风险提示:普通浮法业务受地产需求影响,盈利可能进一步下滑


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