主题：债券周报:信用债上涨,风险偏好回升

研报华融证券2014-08-13 08:45
投资策略要点
上周资金利率下降较多,带动市场呈现分化趋势,利率债维持震荡,但是信用债,尤其是城投债中的短久期品种上涨较多。三季度央行会延续“宽信贷、紧货币”的态度,再叠加完成降低融资成本的政治任务,这意味着资金波动加大,不利于利率债配置,但可能利好部分信用债。
基本面
经济方面,6大电厂日均耗煤量攀升至高位,从各电厂情况对比来看,上电和粤电耗煤量明显不足,而华电、国电耗煤量明显上升,说明工业生产回暖地区集中在华北和东北地区。
通胀方面,7月份CPI同比上涨2.3%,符合我们预期,PPI同比下降0.9%,降幅超出我们预期0.1个百分点。另外,最近三个月核心CPI稳定在1.7%,央行货币刺激仍有空间可为。
资金面
上周资金总体宽松,虽然有补缴存准压力,而且央行正回购加码,但是全周隔夜利率下降大约20BP,7天利率大约下降40BP。截至周五,隔夜质押回购利率下降到3%以下,7天回购利率也在重回3.5%附近。
重要政策
央行公布对部分分支行增加再贴现额度120亿,全部用于支持“三农”和小微企业信贷。虽然刺激规模不大,但是政策信号意义更重要。这说明,央行还是坚持定向刺激,无疑还是会促进银行调整信贷结构和节奏。
利率债
上周利率债一级市场配置需求比较稳定,发行利率和上两周基本持平。利率债二级市场震荡为主,国债成交清淡,成交期限多数在5-7年品种;金融债则是分化走势,短端收益率稍有所下降,长端趋势不明,成交十分胶着。
信用债
最近城投和铁道债上涨较多,从交易机构来看,基金和券商都是主要需求者。一方面说明机构风险偏好有所回升,另一方面也说明机构对国家信用背书的依赖性继续增强。
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