主题：鞍钢股份:2季度环比改善有限

鞍钢股份[0.29% 资金 研报]今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入381.77亿元,同比增长3.4%;营业成本341.54亿元,同比增长5.34%;实现归属母公司净利润为5.77亿元,同比下降17.81%;实现EPS为0.08元。

其中,2季度公司实现营业收入197.78亿元,同比增长11.40%,1季度同比增速为-4.01%;营业成本177.04亿元,同比增长11.52%,1季度同比增速为-0.59%;2季度实现归属母公司净利润2.91亿元,同比增长79.63%;2季度实现EPS0.04元,1季度EPS为0.04元。

主业经营有所改善,业绩源于递延调整所得税费用增加:上半年公司生产平稳,钢材产量同比增长7.48%,销量同比增长9.78%,在带动收入同比增长3.4%的同时有利于摊薄单位固定成本。因对修理费与产品生产的相关性进行进一步细化分析,公司将部分管理费用划归制造费用核算,受此会计政策影响,公司各品种毛利率同比均有不同程度下滑。不过公司热轧品种毛利率水平最低、下滑幅度最大,这与上半年热轧市场价格相对坚挺略有不同。由于会计政策的调整,公司盈利能力同比难以直接比较,不过上半年营业利润同比增长33.91%说明公司主业经营业绩同比改善较为明显,这与行业趋势基本一致。只是递延所得税调整导致所得税费用同比增加2.97亿元,公司上半年净利润小幅下滑。


消化高价协议矿,2季度环比改善有限:2季度同比方面,由于同期低基数,公司生产平稳实现产销增长主要体现在2季度。受益于此,在钢价同比下跌的情况下公司营业收入仍有11.40%增长。考虑到会计政策的变更,我们综合同比基本持平的毛利率数据和同比下降3.75亿元管理费用来看,2季度公司盈利能力同比应有明显改善,也是公司2季度净利润同比增幅较大的根本原因。

环比方面,2季度收入环比虽小幅增长7.49%,但毛利率环比却基本持平,可能是集团供应矿石的协议定价调整相对滞后,矿价下跌过程中公司未能完全受益成本改善。总体来看,公司2季度业绩环比基本平稳,改善幅度有限。

预计公司2014、2015年EPS为0.14元、0.16元,维持“谨慎推荐”评级


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