主题：宝钢股份：中期业绩发布会

[摘要]

　　关键词：铁矿石库存60天(相对低位)、3季度经营平稳、订单相对饱满、技术创新能力强目前库存相对低位，后期业绩经营平稳：1)钢材板块厚板盈利能力下降，其他业务方面化工、金融毛利率下降；2)上半年产量下降源于高炉及转炉欠产、电炉减产：3)公司库存天数约60天，处于相对低位；4)管理费用增量部分主要源于研发费用结转、折旧恢复计提等，现金支出增量较少；5)除消耗高价库存之外，2季度吨钢收入下降33元制约业绩；6)3季度经营相比2季度基本维持平稳。

　　电商业务稳步推进，交易中心上半年交易量178万吨，东方付通在线交易100亿元：1)东方付通在线规模超过100亿元，上海钢铁交易中心上半年结算量178万吨，总注册2.8万家，供应链与融资服务9.06亿元；2)在线支付主要通过东方付通；3)动产质押平台质押信息登记量超过6万吨。

　　湛江项目进展顺利，15年预计100万吨板坯：高炉预计2015年9月投产，当年实现100万吨板坯产量，将回流至大院。

　　汽车板优势仍在，订单饱满，铝板项目拓展中：1)日系订单下降但3季度公司接单依然饱满；2)公司认为3~5年之内，铝板需求增长会较快，汽车用铝需求高增长可能会早于市场预期；3)汽车需求结构升级对宝钢更加有利，比如高强钢比例加强，镀锌钢板使用等；4)若电动汽车大发展，又会拉动公司汽车板高增长。

　　国企改革走在前列，2020年前有阶段性成果。

　　会议纪要一、中期业绩情况1、钢材板块厚板盈利能力下降，其他业务方面化工、金融毛利率下降1)上半年公司整体钢价同比仅下跌3.0%。

　　2)公司厚板毛利率下降2.1%，虽然成本在下跌，但是宝钢价格下跌8.67%(小于全国平均水平)，所以毛利下降。

　　3)汇兑损益影响7.5亿元，如果还原回去，则上半年毛利率基本持平，净利润47.4亿元，同比增长0.3亿元。

　　4)上半年收款周期变长，主要部分客户采用汇票形式付款，不影响正常经营风险及收益。6月存货处于历史低位，付款周期与收款周期基本持平。

　　5)其他业务方面，化工、金融毛利率均有下降。

　　6)国际比较中，上半年全球钢铁净利润排名为住友、新日铁、宝钢，吨钢净利润分别为470元(约)、401元、327元。

　　2、上半年产量下降源于高炉及转炉欠产、电炉减产1)上半年公司高炉运行不稳定，生产系数较低，欠产铁水11万吨。同时，连铸设备不太稳定，转炉欠产约7.4万吨。另外由于钢管销量有所下降，电炉钢主动减产约16万吨。

　　2)高炉欠产主要影响固定成本分摊，但整体对上半年成本影响不大。同时，公司9月初有高炉检修，但由于4、5月对钢坯有储备，因此检修对下半年经营影响不明显。

　　3、上半年销售品种结构为冷轧45%、热37%、厚板6%、钢管7%、其他5%1)上半年销售品种结构为冷轧45%、热37%、厚板6%、钢管7%、其他5%。

　　2)宝钢大院销售640万吨，其中43%汽车、7%包装食品、8.5%高等建筑用钢、5%船舶及海洋工程用钢，2%家电。

　　3)上半年独有领先产量销量同比上升3.8%，占销售产品的55%4、出口环比增长9.6%，出口资金回笼更快1)上半年出口环比增长9.6%，主要源于印度9万吨管线钢及梅钢有部分热轧出口。

　　2)公司出口产品与内贸产品价格及盈利相当，但是出口比内贸资金回流快一些。

　　5、公司库存天数约60天，处于相对低位1)2季度普氏指数均价相比1季度跌17.5美元，对应公司高炉成本175元/吨左右。

　　2)目前原料库存周期60天左右，库存量600多吨左右(部分在途等致使实际可利用矿石库存并不富余)，库存中有10美金没放出来，3季度库存价格在回归，但会高于普氏指数，公司用25%块矿和粉矿，用料成本溢价一般高于普氏指数6-7美元。

　　3)存货库存资金占用282亿元，6月末钢材库存166万吨(年度计划180万吨)，铁矿石库存690万吨(其中部分源于一船矿石提前到港，20万吨量)，目前整体在相对低位，未来维持相对低位。

　　5、管理费用增量部分主要源于研发费用结转、折旧恢复计提等，现金支出增量较少1)管理费用20%增长，一是研发费用结转同期增加2.5亿元，二是折旧摊销，原来部分罗泾房屋构建物采取减值测试方法处理，现在集团完成23.4亿元土地出让，房屋和土地折旧恢复计提，增加1.5个亿折旧，同时资管计划成本列支于管理费用，约1.5亿元，宝通钢铁进入经济运行，涉及人员费用也计入管理费用。

　　2)研发费用结转比较特殊，下半年不会有，但罗泾折旧摊销不会有太大变化。

　　6、除消耗高价库存之外，2季度吨钢收入下降33元制约业绩1)除库存之外，2季度相比1季度吨钢成本下降40元，但是吨钢收入下降33元。

　　2)3季度比较平稳，变动成本下降，能耗水平会上升，因为1、2季度储存批、卷，而生产时需要加热。另外，9月初开始高炉大修，影响90万吨产量。


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