主题：中国卫星：卫星产业的希望之星

公司由“中国泛旅”到“中国卫星”的变身随着07年旅游业务的全部处置而彻底完成，公司卫星产业框架已经非常清晰。其控股股东-航天科技集团五院是目前中国最具实力的空间技术及其产品的研制基地和中国空间事业发展的骨干力量，公司则是五院作为小卫星制造和卫星应用产业的核心企业和主要平台。
　　目前全球卫星产业中卫星应用占据约60%的比重，我国在轨卫星数量不到美国的1/10，我国卫星研制和卫星应用领域发展空间巨大。

　　公司卫星研制业务平稳增长取代跨越式增长。05、06年分别以67%、100%的增速增长，07年则以5%的增长率进入缓冲期。我们从十一五期间的卫星研制规划以及08年“15箭17星”的发射计划，预计08-10年卫星研制业务复合增长率为15%。

　　公司卫星应用业务将在08年出现跨越。在这之前，公司卫星应用业务尚属起步阶段，业务收入和利润贡献约在10%以内。07年配股募集资金拟于08年收购控股股东的航天恒星85.76%的股权以及503所相关业务资产。这两部分资产的卫星应用业务规模远大于公司目前卫星应用业务，预计08年卫星应用业务将占收入比重达40%左右，成为公司收入的另一个主要来源，08-10年卫星应用业务收入复合增长率约为28%。

　　我们预计公司08-10年的EPS为0.67、0.86、1.05元，08-10年EPS复合增长率约为25%。考虑到公司目前在小卫星研制的垄断地位、国家对航天业发展的政策支持以及控股股东未来可能的资产注入，我们给予公司未来6-12个月的目标价40.00-45.00元，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：我国目前的卫星应用产业尚在培育阶段，产业的发展空间巨大，但进入成长期以及成熟期所需时间的长短具有不确定性。



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